论股票期权与监督成本.docVIP

论股票期权与监督成本 内容摘要：美国公司丑闻出现以来，股票期权的激励作用受到普遍的置疑。其实，出现问题的公司寥若晨星。而让经理层持有期权计划，能很大程度上解决信息不对称的问题，继而产生有力的激励作用，因此，股票期权能够较好地解决经理层和股东之间的委托—代理问题。　　 　　公司所有权和经营权的分离，曾被视作是继蒸气机之后的第二大发明。这是因为所有权的扩大和分散，能使公司募集到更多的资金，为规模的进一步扩大创造了非常重要的必要条件。而让家族以外的优秀管理者经营公司业务，则可以避免家族不肖子孙使前辈的艰苦创业付诸于东流。但是，在这样的制度设计下，公司能得到良好运转，有一个很重要的假设，就是公司的管理层/经理层的行为受到了内外部有效地约束和监督。他们掌握的信息要与股东对称。否则，公司内部出现经理层和股东的委托-代理问题将在所难免（公司当中实际上有多个层次的委托-代理问题。本文讨论的是其主要的一种，经理层与股东的委托-代理问题。事实上，经理层是由股东选举的董事会雇佣的，即董事会与股东有一个委托-代理的关系。本文将忽略这样的关系）。 　　其实自现代公司制度出现萌芽的时候，当时的经济思想巨人们就已经观察到了这种公司制度不可避免地会带来委托-代理问题。亚当·斯密在他的经济学巨著中这样写道：“在钱财的处理上……股份公司的董事为他人尽力，而私人合伙公司的合伙人，则纯为了自己的打算。所以，要想股份公司的