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公私募基金经理投资心得(下)研究思路　公私募基金经理研究上市公司的思路和方法 ■私募界 我几乎不坐在办公室里，总是不停地走访公司和机构投资人。 只要我们所拜访公司的CFO在会面时关上了门，他们的股票通常就会一落千丈。因为他要么是不想让别人听到公司的经营情况，要么就是正在对我们撒谎，还不想让同事知道他是个说谎的人。 当我们发现，公司的接待者在给你写一份材料用豪华纸张，写错时一张一张撕掉，丝毫不觉得可惜，我们就会对这家公司的成本控制感到忧虑。 ――安迪 在上市公司的研究方法上，公私募基本没有差别。不过私募通常研究力量、信息和平台较公募薄弱，只能集中于某些行业，但他们的细致和全面程度，一点也不亚于公募。 我们都会尽一切可能去了解行业和公司，哪怕是一个很小的侧面。 ――私募之英 我做投资完全依据公开信息，从不依赖任何内幕消息。 ――李克华 ■公募界 考察上市公司，不要光看企业本身，更要与企业不同部门的人、供应商、客户、贷款银行以及券商等第三方机构去沟通。 ――粱丰 上市公司研究无需更多的语言，当我走进泸州老窖的酿酒车间时，我是从历史的曲折、而不仅仅是数字的意义上把握它。 ――邢修元 本刊点评 人们通常认为，私募主要是靠关系和内幕消息谋生。这里我们却看到，某些私募在研究上市公司的严谨度上，甚至比公募有过之而无不及。 相对被无数次强调的定量分析而言，在几乎所有公私募经理那里，实地调研和定性分析都被赋予了突出的意义。 投资制度 公私募基金经理对彼此投资流程和投资灵活度的认识 ■私募界 如果放开私募，公募将面临极大的竞争压力。如果私募拿公募的几个亿做研发、跑市场，很多事情都搞定了。 公募受的约束较多，不但不能用太多的账户分仓，还要进行信息披露。 ――杨成义 在投资自由度上，公募和私募存在巨大差异。公募基金章程明确规定，公募基金不能买ST股，基金经理通常也不敢买ST股，而私募就不受这一约束。 ――李克华 当前股市已经不再具备投资价值，我选择了全部清仓，把钱还给投资人。 ――陈逢元 ■公募界 公募基金的限制多一些，我们必须通过组合投资来分散风险。 ――王亚伟 国内公募基金经理的考核偏短期化，使得公募基金相对私募，有时甚至更关心股价的中短期表现。 ――王春 公募基金的成功运作，有很多幕后英雄。 ――邢修元 基金经理的价值，是在投研团队对股票基本价值作出判断和分析的基础上，作出选择，控制风险，或安排出更好的交易策略。他无法离开团队的支撑。 真正的投资决策，在平时的沟通中就完成了，投决会主要起表决和确认的作用。 公募基金经理的风格，必须融入公司的风格，否则他的投资不可能做好。 ――梁丰 投决会主要对资产配置和行业配置给出指导意见，在此基础上，基金经理再做一些具体的行业和个股选择。 ――吕一凡 本刊点评 基金公司的百年基业，如果取决于某个基金经理的去留，确实非长远之策，强调团队、淡化个人，也无可厚非。公募基金由老百姓的血汗钱拼成，监管上给予诸多限制，也在情理之中。 对于准基金经理来说，加盟公募基金，意味着获得强大的团队支撑，同时也要“带着镣铐跳舞”。对自己的投资能力有充分自信、追求大师境界者，自然就转投私募，或自创私募了。也只有后者，才能出现巴菲特、索罗斯这样的投资天才。 市场认知　公私募基金经理眼中市场情绪和行为对投资的影响 ■私募界 私募通常首先考虑市场会怎么想、怎么做，因为他们知道，市场先生永远是对的。 公募对市场的敏感度，则远没有私募那么高。他们总觉得市场是错的，自己是对的，而谋求从市场错误纠正的过程中获利。 ――杨成义 大多数人买股票、是为了以更高价格卖给别人的时候，就是你应该离开的时候了。 ――陈逢元 无论是在市场的顶峰，还是谷底，都没有人会摇铃通知你。 我们判断入市时点的方法，就是努力去了解其他投资者的想法。如果所有的投资者都说这个市场很好，那你最好不要进入；如果大部分都说，这个市场不可能很好，那就是你进入的时候了。 ――安迪 ■公募界 用市场的逻辑去分析现有的股市，就像西医说，感冒是病毒引起的，对症下药就能治好。再用政府的逻辑，就像旁边有个中医说，这不对，这是受风寒了，阴阳失调。你再问西医，西医该怎么回答呢?西医只能说，我又不懂中医，我就不这样认为。 ――朱平 随着市场日益有效，试图通过基金运作超越指数，将越来越困难。 ――吴剑飞 投资进出时，你除了关注估值，还应考虑如股改，配送股