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金融创新道路及前景(下)本期内容: 本期“经济学家茶座”将续上期内容,继续探讨金融创新的道路与前景,探寻中国金融市场发展的逻辑。本期围绕中国金融创新的实践展开思想交锋,各专家对股指期货与中国资本市场、资产证券化、信用衍生品的定价与监管等问题进行了深入研究与探讨,从中找寻适合中国金融创新的发展道路。 主持人:李祥林 演讲专家:K 专家介绍: 李祥林:现任中国国际金融有限公司首席风险官和董事总经理。曾当选为保险精算学会投资分会理事,曾任职于加拿大帝国商业银行、摩根大通等金融机构,并曾担任花旗集团衍生品研究部总监,巴克莱资本数量分析组主管。他的“高斯联结相依函数”为整个信贷衍生产品市场的迅猛发展起到了助推作用,该模型还被穆迪、标准普尔等知名评级机构用于债券评级方法中,并被称为“这个产业的当前标准”。 汪昌云:现任中国人民大学财政金融学院教授、中国财政金融政策研究中心主任。研究领域包括:资产定价的理论与实践、金融衍生品与风险管理、公司财务与公司治理等,曾在国内外一流学术期刊发表多篇论文,曾获芝加哥商品交易所2001年最佳研究论文奖。曾入选教育部“新世纪创新人才支持计划”,获国家杰出青年科学基金资助。 K:现为耶鲁大学管理学院金融学教授,并担任国际金融研究中心副主任,同时也是国际金融和资产定价研究方面享有盛誉的专家。主要研究方向:商业周期理论,在发达国家和新兴股票市场间投资的风险与回报的实证研究,以及投资组合的选择。 万泰雷:中国银行兼市场交易协会国际部副主任,先后任职于中华人民共和国外交部和中信证券股份有限公司投资银行部。 张晓东:现任中投证券金融衍生品部总经理,曾就读于美国哥伦比亚大学金融工程专业。曾在华尔街的对冲基金从事金融衍生品的分析、定价和交易工作,有长达18年在中国和美国证券市场的丰富工作经验。2009年被国资委聘为衍生品专家顾问,并代表中国东方航空公司同高盛等国际投行谈判,就高盛等在石油衍生品上的欺诈东航行为进行磋商 主题:金融创新的道路与前景 ――探寻中国金融市场发展的逻辑 时间:2010年7月6日 地点:中国人民大学逸夫第一报告厅 李祥林:现在我们开始第二单元的论坛,本单元我们主要谈一下金融创新在中国市场。目前中国市场正处在一个创新的年代,在这一年当中我们推出了股指期货,同时也推出了融资融券业务。上一单元许教授讲创新是相对的,在美国市场上最简单的金融产品,在中国市场的影响却是非常之大的。下一步中国金融市场到底如何进一步创新,这是我们大家想探讨的问题。 话题一:金融创新的认识 K:我想到一个故事,来自MIT。我在中国访问股票交易所,了解他们对商品市场的兴趣,世界各国如何使用商品,如何变成金融的创新产品,大家可以广泛分享这个风险。故事是这样的,在1958年美国国会通过一个法律,不同意使用大蒜的期货,在1958年以前市场非常活跃,1958年以后市场被判为不合法,一般来说是监管机构管,但现在是国会管。这些种大蒜的人不断说服监管机构,投资者会扭曲价格,造成过度的价格波动,他们取得了上风,后来在美国大蒜期货从来没有恢复。但在国会听证会当中学者们加入了,他们开始做一些研究,开始有数据,要求交易所给他们数据,研究一下看看到底发生了什么情况。结果一个很有名的教授是商品研究的创造者之一,他写了一篇文章,当投机者在市场上的时候价格比市场没有投机者更平稳。刚才讲了动物精神,人们到市场上不仅仅想赚钱,他们要更好地获得价格有关的信息,可以通过价格做一个指引,引导人们种多少、种什么,到底什么时候来种。关于投机者的作用谈了很多,现在在美国的争论仍然是这样,人们不知道怎么投资银行,工农基金必须要对投资者进行限制,不让他们参加市场,因为他们扭曲了市场价格。 实际上通过学术界的证据表明,如果他们这些人进来的话市场价格会理性的多。当然有没有投机者会扭曲价格呢?绝对会有,当这种情况发生的话,比如期货市场,我们让有关各方成为市场的垄断者,他们有垄断的力量,他们会造成有害的结果,如果其他的人没有信息他们有信息会发生什么事,我们知道情况是怎么发生的,我们也知道监管者如何设计来处理这个问题,所以非常重要的一点是一个国家可以讨论三年股指期货,可是没有很好想想引入具体商品的期货,在世界其他国家这都是非常成熟的产品,很重要的一点是在决策过程当中市场各个方面到底应该种多少如何种,比如爱达荷州市场的价格,允许透明度不同的参与者,这是非常重要的。在大蒜期货讨论当中要让研究人员获得信息,关于个人的行为和不同各方的行为,学术界可以根据数据本身进行辩论。像北京就有很多了不起的大学,中国也有很多名牌大学,有很多金融系,他们愿意把数据拿出来讨论。我鼓励公开这种数据,在学术界分享数据,大家可