股指期货月报-华安期货.DOC

看多糖价，从广西糖产区的近况谈起 华安期货 陈健宁 春节过后，南宁现货糖价以及郑州期货糖价双双大涨。仅从2月6日到18日，南宁现货糖价由2910元涨至3200 元/吨，郑州即期期货糖价也由3006 元/吨涨至3322元/吨。导致糖价暴涨的原因有很多，而本文仅从我国白糖最大的产区——广西近期的产量预测、收储与下榨季甘蔗收购定价来分析导致糖价上涨的原因，以及未来的一些趋势： 1） 市场预期广西地区蔗糖减产，并将扭转08/09 榨季供大于求的前期判断，推高了糖价。 我们预计08/09 榨季广西食糖产量约为851 万吨，同比下滑9%，即减产87万吨。根据广西各市糖业主管部门统计以及我们了解到的情况，尽管本榨季广西省甘蔗种植面积将同比增长9%，但亩产量将同比下滑14%至4.5 吨左右，出糖率也将同比下滑2.3%。 按照以往经验，2月初做出的亩产量与出糖率下降预期确定性较强，但种植面积数据仍存较大变数（确切数据要到3-4 月份才能揭晓），增幅有可能超出现时预期，即蔗糖最终减产幅度有可能小于当前87万吨的判断。例如，08年初糖协预测的07/08 榨季崇左甘蔗种植面积为337.3 万亩（广西省种植面积为1396.8 万亩），而最终报出的实际种植面积是383 万亩（广西省种植面积为1442.7 万亩），两者相差13.5%（广西省相差3.3%）。 从种植面积来看，08/09 榨季广西大部分地区都扩大了甘蔗种植面积。甘蔗种植将由发达地区向欠发达地区转移，由省内东部及沿海地区向西北部地区转移，所以百色、河池、以及崇左部分地区成为了甘蔗种植扩张最厉害的地区。而且，这三个地区的实际产量（或者说是种植面积数据）很可能将决定08/09 榨季广西地区食糖减产幅度。目前，我们认为百色、河池以及崇左地区实际种植面积超过当地糖业主管部门现时预测结果的可能性较大。这是因为08/09 榨季，广西蔗糖日榨能力新增11%至61 万吨/日，新增产能促使当地糖厂给予蔗农更多支持（例如化肥补贴、免费提供农膜等）并带来种植面积扩张。 从亩产量看，因08 年初冻雨影响宿根蔗出苗率，以及08 年化肥价格快速上涨迫使农民减少化肥用量造成根茎发育不良，08/09 榨季广西省各地区甘蔗亩产量均出现下滑，各地区下滑幅度介于0.5-1.3吨/亩之间。 从出糖率看，随着近期早晚温差加大，广西地区甘蔗出糖率趋于回升，使得本榨季出糖率/上榨季出糖率比值也在逐步回升，2 月上旬该比率已达0.963。我们由此预计，本榨季广西地区甘蔗平均出糖率仅同比下滑2.3%，而非此前预计的5%。 无论本榨季最终糖产量如何，糖厂、地方政府与贸易商目前都已基本认可“减产”观点。 如果仅考虑08/09 产季广西地区减产87 万吨，全国糖产量将下调至1394 万吨。结合我们此前预计，因受消费增速减缓和毒奶粉事件对于短期食糖需求的影响，08/09 榨季国内食糖需求总量约为1406-1460 万吨，同比仅增长6-10%。本榨季蔗糖供大于求的前期判断将得以改写。 2）从1 月份开始，市场就一直在流传广西政府将收储40 万吨食糖并将于2 月19 日座谈会上宣布。为响应《轻工业振兴规划》对增加糖收储的要求，2 月15 日晚上广西地方政府终于公布了流传已久的地方收储计划且与市场预期一致，收储量为40 万吨且收储价为3300 元/吨（含税）。与国储糖收储后不流通只做平抑价格时使用不同，地方储备每年都会通过卖陈糖买新糖方式实现，所以地方储备与社会库存无异。但在08/09 榨季产量不及需求的预期下，3300元/吨收储价以及40 万吨收储量无疑将有助于提振短期糖价。 3） 市场估计，在2 月19 日广西食糖交易会暨中国糖业协会商业流通会员座谈会上将提议下调广西地区09/10 榨季甘蔗收购价。如果收蔗价获准下调，09/10 产季种蔗积极性与蔗产量将受影响，所以该预期有助于糖价回暖。 自05/06 榨季起的四个产季，广西地区甘蔗收购价一直未曾上调。而同期，占广西耕地面积50%的稻谷（广西是我国稻谷主产省），其最低收购价在08 年曾有上调，而且09 年籼稻最低收购价将继续上调16.5-16.9%。结合当前糖厂因经营压力而导致拖欠蔗款的现状，蔗农有动力换种其他作物，譬如大宗原粮。 需要说明的是，08 年底木薯收获时，因石油价格下跌导致木薯质燃料乙醇盈利大幅下滑，并使得广西地区鲜木薯收购价格跌暴跌约40%，我们由此预计09/10 产季会有部分木薯农田换种甘蔗或其他大宗原粮作物，从而拉低甘蔗种植面积下滑预期。倘若10%木薯农田完全换种甘蔗，甘蔗种植面积增幅将为2%。 迫于糖厂经营压力，我们预计2 月19 日中国糖业协会商业流通会员座谈会上，调低09/10 榨季甘蔗收购价事宜将被排上议事日程。但因缓解糖厂经营压力的地方利益与促进农业稳定发展农民持续增收的中央