第3章 资金成本与资本结构.pptVIP

学 习 目 标 定义资金成本并了解其不同的种类； 掌握各种资金成本的计算； 熟悉成本按习性分类的方法； 定义财务管理中的杠杆原理； 掌握财务杠杆、经营杠杆及复合杠杆的涵义及其计算； 了解资金结构的涵义及影响资金结构的因素； 掌握最优资金结构的每股利润无差别点法、比较资金成本法及公司价值分析法。 一、资金成本概述 （二）资金成本的内容： 1.资金使用费：企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用，如向债权人支付的利息，向股东分配的股利等。 2.资金筹集费：企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用，如向银行支付的手续费，因发行股票、债券而支付的发行费用。为一次性支出，可视为筹资额的扣除 一、资金成本概述 （三）种类 1. ——个别资金成本率 用于比较筹资方式时，使用个别资金成本。选择资金成本最低的资本来源。 　　　2. ——加权平均(综合)资金成本率 资本结构决策时，使用加权平均资金成本：选择加权平均资本成本最低的资本结构。 　　　3. ——边际资金成本率 追加筹资决策时，使用边际资金成本。 一、资金成本概述 （二）长期债务资本成本的计算 长期债务资本成本率一般有长期借款资本成本率和长期债券资本成本率。根据企业所得税法的规定，企业债务的利息允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。 长期债务资本成本的一般公式： Kt=Rd(1-T) 式中，Kt表示债务资本成本率；Rd表示税前债务资本成本率；T表示企业所得税率 　 1.银行借款成本 借款成本 =年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率） 1.银行借款成本 式中： Ki——银行借款成本 L——银行借款筹资总额 i——银行借款利息率 T——所得税税率 f——银行借款筹资费率 (1)由于银行借款手续费很低, f常可忽略不计, 可简化为: (2)当借款附加补偿性余额，筹资额应扣除补偿性余额 【例】某企业取得长期借款100万元, 年利率12％, 期限5年, 每年付息一次, 到期一次还本, 筹措借款的费用率为0.2％, 企业所得税率为33％, 计算这笔借款的资金成本。 CASE 1 某企业向银行贷款400万元，银行每年结息一次，到期一次还本，年利率为10％，期限为3年，企业所得税税率33％，筹资费用为1万元。 请计算： （1）贷款的资本成本率。 （2）若银行要求的补偿性余额20%，求贷款的资本成本率。 （1） KI＝400*10%*（1-33%）/（400-1）＝6.72% （2） KI＝400*10%*（1-33%）/[400（1-20%）-1]＝8.4% 2. 债券成本： 企业债券资金成本中的利息费用可在所得税前列支，但发行债券的筹资费用一般较高，应予以考虑。 债券的筹资费用即发行费用，包括申请费、注册费、印刷费和上市费以及推销费等。 债券成本=年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率） 即： 式中： Kb——债券成本;B——债券面值;i——债券票面利息率 T——所得税税率;B0——债券筹资额，按发行价格确定 f——债券筹资费率 B0为债券的实际发行价格，有面值、溢价、折价三种情况。　　注：B与B0的区别 例：某公司拟等价发行面值为400元的债券，票面利率为12%，发行费用占发行价格的5%，公司所得税税率为33%。请分别计算发行价格为450元、400元和360元时的债券成本。 B0为债券的实际发行价格，有面值、溢价、折价三种情况。　　注：B与B0的区别 例：某公司拟等价发行面值为400元的债券，票面利率为12%，发行费用占发行价格的5%，公司所得税税率为33%。请分别计算发行价格为450元、400元和360元时的债券成本。 (1)当B=400元时，债券系以等价发行 Kb= 400*12%×(1-33%)/400*(1-5%) =8.46% （2）当B=450元时，债券按溢价50元发行， Kb=400×12%×(1-33%)/[450×(1-5%)]=7.48% (3)当B=360元时，债券按折价40元发行 Kb= 400 × 12%×(1-33%)/[360 ×(1-5%) ]=9.4％ CASE 2 某公司发行面额1000万元，票面利率为12%，偿还期限5年，发行费率3%，所得税率33%的债券，该债券发行价格为1000万元，则债券资本成本为（ ）。 A.8.29% B.6.91%