CIOC2013演讲稿J Fry-中文.PPT

* * * * * * * * * * * * * 如果棕榈油生产商是赢家，谁又是输家？ 油籽油脂是最大的输家。当美国和欧洲对生物燃料的积极性减弱时，油籽油脂需要坚挺的毛棕价格支持其价格的底线。 印尼出口税导致了依赖进口原料的精炼厂成为另外的输家。CIF毛棕价格已经高过精炼棕榈油价格 这是非常可能的，因为印尼精炼棕榈油的出口税低于毛棕出口税，这使在印尼境内的毛油价格高过精炼油价格. 棕榈油的低库存是东南那亚刺激生物燃料的结果。但是如果没有棕榈油低库存的支持，豆油，菜籽油和葵花油的价格会低于当今价格。 如果没有棕榈油的支持，油籽油脂的价格会下跌到能和原油竞争的水平。需要强调的是，棕榈油对生物柴油消费的增加并没有影响油籽油脂的销售。 在东南亚最大的输家那些进口原料的精炼厂，（因为出口税造成毛棕高过精炼油价格）。所以我们看到印度最近在讨论关于提高精炼棕榈油进口税的问题。 毛棕价格支持了油籽油脂的价格，使进口原料的精炼厂陷入了困境 美国生物燃料政策的发展状况 美国已经受乙醇掺混极限的影响，使得其不能完成之前制定的生物燃料目标。降低的生物燃料目标影响到当地生物柴油需求 E10 掺混极限 欧洲生物燃料政策的发展状况 欧盟对生物燃料的支持也已经疲软，导致其也降低目标。另外一方面，对废油的 “双倍计算”降低了生物燃料对各种油籽油脂的需求 欧盟和美国生物燃料整体疲软存在很多原因（技术上和政策上） 然而，这伴随着以印尼为首的东南亚生物柴油需求的猛烈递增，和像中国这样正在形成进口生物柴油的市场的增加. 所以生物燃料的地域性需求正在改变。但是我认为这不会影响到未来价格波动带的关联性. 用棕榈油做廉价燃料已经不稀奇，这在油籽油脂领域中也一样展现;当每次油籽油脂价格和原油价格接近的时候，在自由市场的作用下，生物燃料的需求会为价格波动带创造地板价格。 欧盟和美国对生物燃料热情的下降不会结束价格波动带的存在 下几个月对价格的影响因素 现在世界已经学会如何用廉价油脂制造生物燃料，所以价格波动带不会轻易消失。 在这之上，生物燃料政策起着及其重要的作用。其作用主要是推进（像东南那亚明年）或者降低某一个油脂需求（比如欧美和美国）从而改变其在价格波动带中的位置。 因此，棕榈油和油籽油脂前景非常不同；棕榈油今年顶峰库存依然在2012年之下，意味相对牛市前景。相比之下，油籽油脂需求的增加要依赖各种政策支持，而此些政策已经开始疲软。 这就是为什么现在油籽油脂价格非常接近棕榈油价格，就像我们在2010年看到的一样 价格波动带，生物燃料政策，以及棕榈油的库存仍然是价格的主要影响因素。 我依然相信新增的原油供应和页岩气的发展会促使布伦特原油价格下跌。在我的预测中使用的是当今布伦特原油的价格每桶106美元。 1. 欧盟CPO价格会在布伦特原油价格上200美元，也就在3月和4月涨到975美元一吨。这意味着马来西亚BMD期货会在850美元左右（马币2700，在马币对美元汇率为3.16的基础上） 2. 现在CPO价格受油籽油脂的压制。如果油籽油脂需求好一些CPO价格会弹高。欧洲棕榈对豆油的价差现在很低，大概是70美元左右。这会使中国和印度的食用油需求从棕榈转向和油籽油脂。 3. 欧洲豆油将会在四月达到1050美元每吨。 4. FOB阿根廷豆油价格会在990美元每吨，对东南亚FOB olein价格在900美元每吨左右（在出口税的作用下）. 以上对油价的暗示 Thank You 非常感谢！ www.LMC.co.uk Acknowledgements: EIA, IMF, Jacobsen, MPOB, Public Ledger, SEA (India), TNS, USDA, World Bank New York 1841 Broadway New York, NY 10023 USA T +1 (212) 586-2427 F +1 (212) 397-4756 info@ Oxford (HQ) Clarendon House 52 Cornmarket Street Oxford OX1 3HJ UK T +44 1865 791737 F +44 1865 791739 info@lmc.co.uk Kuala Lumpur B-03-19, Empire Soho Empire Subang Jalan SS16/1, SS16 47500 Subang Jaya Selangor Darul Ehsan Malaysia T +603 5611 9337 info@ ? LMC International, 2013 All rights reserved This presentation and its con