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首次覆盖 ：增持 新业态全速崛起，旧业态亟待减负 传媒行业证券研究报告 2015 年06 月29 日 ——中文传媒（600373.SH）首次覆盖报告 作者 投资要点 分析师 张炬华  公司简介 中文天地出版传媒股份有限公司（下称“公 执业证书 S0110510120002 司”）于2010 年 12 月21 日完成重大资产重组，以主营业 电话 010 务整体借壳上市，是江西省出版集团公司控股的多媒介全 邮件 zhangjh@ 产业链的大型出版传媒公司。 研究助理 李甜露  投资要点 公司积极进军新媒体、数字出版领域。2015 年1 电话 010 月，公司完成对北京智明星通科技有限公司的并购重组， 邮件 litianlu@ 有效注入互联网基因，迈入互联网国际化平台领域。近年 来，公司产业结构升级效果初现，毛利率最低但营收占比 行业数据 最大的贸易板块营收规模缩小。我们认为，公司业务转型 股票家家数（家） 34 决心较强，正修正业务结构，对部分业务进行缩减规模或 总市值（亿元） 13184.61 中止业务，这是企业业务转型的必经之路。通过促融合和 流通市值（亿元） 4767.15 调结构，公司对自身改革的方向和转型后的定位将更加明 年平均涨跌幅（%） 110.22 确，整体经营效率将显著提高，逐步向同行看齐。 每股收益（TTM, 元） 0.52  投资建议 综合考量，我们预计公司原有业务2015-2017 年 交易数据 营业总收入为 123.91 亿元、136.56 亿元和 156.45 亿元，同 总市值（亿元） 373.01 比增长 17.97%、10.21%和 14.57% ；归属上市公司净利润为 流通市值（亿元） 116.44 12.87 亿元、16.78 亿元和 21.80 亿元，同比增长 58.70%、 总股本（亿股） 13.78 30.63%和29.95% 。EPS 为0.93、1.22 和1.58 ，对应目前股价 流通股本（亿股） 4.30 28.31 元的市盈率分别为30.44 倍、23.20 倍和17.92 倍。 12 个月价格区间 11.66-39.50 (元)  风险提示 智明星通业绩低于预期；物资贸易效率低下；新 老业态不匹配。 相关研究 一年内走势图 1. “互联网+”时代传媒转型 200.00% 7000 专题：IP或平台，转型路径 150.00% 6000 5000 各有所爱 （2015.5.6） 100.00% 4000 2. “互联网+ 出版”迎来延续 50.00% 3000 性政策