波动率产品及交易策略-宏源期货.PDFVIP

[table_reportdate] 期权深度专题报告 2015 年4 月30 日 波动率产品及交易策略 [table_main] 宏源公司类模板 [table_research] 分析师：陈显阳(F3006022) 报告摘要：  波动率简述： 研究中心 尽管对于长期的价值投资来说，短期的波动并无实质影响。但个人投 金融期货(期权)小组 资者及绝大部分投资机构需要通过投资使自身财富增值，长期投资需 TEL： 010 要押上大半生的时间作为投资赌注，很多时候却无法超越通胀，并非 Email： chenxianyang@ 明智之举。因此短期的波动水平成为了不得不关注的焦点，这使得波 动率的研究具有了实际运用的价值。期权的存在使得投资者可以对持 有资产的波动率水平进行对冲，波动率周期性循环的模式使得相关交 [table_stockTrend] 易策略有了科学的逻辑可循迹。 相关图表  波动率产品介绍： 20 世纪90 年代以来，金融工程师们为满足投资者对波动率的投资与 对冲需求开发出了各种仅敞露波动率风险的投资产品。本章我们将详 细讲解三种常见的波动率产品，其中两种为场外交易合约(OTC):波动 率掉期(Volatility Swap)与方差掉期(Variance Swap)，另一种则是耳熟能 详的波动率指数(VIX)。随后我们会对三种产品的定价模式、损益情况、 优缺点及相对关系进行详细的介绍。 [table_product]  波动率产品的运用与策略： 相关研究 波动率作为期权特有的属性，催生了一种特殊的投资模式：纯期权基 VIX 指数简介 金(波动率套利基金)。该类基金基于统计学及金融工程学理论进行交 期权交易策略 — 领口式策略 易，其主要的交易策略有离差交易(Dispersion Trading) 与收敛交易 2014 仿真股指期权半年度策略报告 (Convergence Trading)。投资基金可以通过使用期权以及上述三种波动 率产品进行复杂的结构化投资，达到在极低的波动水平下保证稳定收 益的投资目标。  波动率交易基金实例： 尽管大部分采用波动率交易基金属于对冲基金，外界无法知晓其具体 的交易策略。但仍有少部分大型资产管理公司会采用波动率套利策略 进行交易，我们将以全球最大的资产管理公司之一Amundi Asset Management 的产品为例，介绍波动率套利策略具体如何实施，并对 其中较为复杂的策略进行剖析和介绍。 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 期权深度专题报告 目录 一、波