体制改革的通告》点评--重组拉开投资序幕,国内优势设备及途径.docVIP

【内容摘要】：三部委《关于深化电信体制改革的通告》点评--重组拉开投资序幕，国内优势设备商将成为主要受益者 n 2008年5月24日，工业和信息化部、国家发改委和财政部联合发表《关于深化电信体制改革的通告》，明确了六合三的运营商重组方案，同时对３Ｇ牌照发放做出进一步表态：发放三张3G牌照，改革重组与发放3G牌照相结合，重组完成后发放3G牌照。 n 电信体制改革只是手段，其最终目的是为了推动新技术、新业务的发展，提升电信行业的整体竞争力，因此，重组实际在为未来3G的发展扫清障碍。我们预计，重组的实施需要3个月到半年的时间，3G牌照的发放有望于08年4季度落实。 n 政府对于TD-SCDMA技术的扶持态度进一步明确，这将推动TD产业链的加速成熟，TD前景值得看好。但短期而言，中国移动建设TD网络仍然是以未来升级到LTE为目标，因此，大规模投资出现的可能性较小。我们认为，TD发展的实质性突破仍然取决于进一步政策的出台，对此，我们将密切关注。 n 由于重组有望于08年4季度之前完成，因此，中国电信可能在08年4季度启动对CDMA网络的投资，这将早于我们之前的预期；除此以外的资本开支，我们维持在前期深度报告中的预测：未来3年，运营商投资总量将保持10%~15%的平稳增长，但内部结构变化，新的投资增长点出现，对传统投资形成替代，国内优势设备商将成为主要受益者。 n 未来新的投资增长点主要有：1）中国移动对TD-SCDMA的投资；2）中国电信对CDMA网络的投资；3）新联通对WCDMA网络的投资；4）光通信的投资，包括城域网改造投资和接入网FTTX投资；此外，传统的GSM投资在3G正式启动前仍将持续增长。 n 除了综合性的设备制造商中兴通讯，网络优化、网络测试、网络运营维护、光纤光缆以及基站射频系统等子行业也将直接受益于重组后新投资增长点的出现，对应优势上市公司分别为三维通信、中创信测、国脉科技、中天科技、亨通光电以及武汉凡谷，其业绩有望快速增长，并且存在超预期的可能性，建议投资者逢低增持。 (分析师：方璐/余斌 86 21机440/ 437) 关于三部委《关于深化电信体制改革的通告》的点评：重组框架已定，关注3G与非对称管制 n 工业和信息化部、国家发展和改革委员会、财政部24日发布《关于深化电信体制改革的通告》，通告指出：基于电信行业现状，鼓励中国电信收购中国联通CDMA网（包括资产和用户），中国联通与中国网通合并，中国卫通的基础电信业务并入中国电信，中国铁通并入中国移动。 n 通告中比较重要的两点信息：一是关于3G牌照发放的时间，通告指出改革重组与发放第三代移动通信即3G牌照相结合，重组完成后发放3G牌照；二是关于非对称管制，针对重组后新的市场架构，通告称将在一定时期内采取必要的非对称管制措施，促使行业格局向均衡发展，建立和完善与之相适应的监管体制。 n 截至目前，中国电信（0728HK）、中国网通（0906HK）、中国联通A股（600050）和中国联通红筹股（0762HK）继续停牌并未有重组公告公布。 n 重组框架已定，新格局由全业务经营的三家运营商构建三部委公布的电信改革重组方案与市场预期基本一致，重组后将形成三家全业务经营的通信运营商。 n 重组后发放3G、非对称管制对中联通和中电信是实质性利好。联通获得WCDMA牌照、电信获得CDMA2000牌照以及移动获得TDCDMA牌照基本已无悬念。3G网络会扩大运营商的数据业务，创造出新的盈利增长点，以非语音业务弥补语音业务增长放缓，资费下降的趋势。获得较为成熟的3G牌照，意味着网络升级与建设的成本投入较低，且能够获得数据业务的先发优势。 n 从国际惯例来看，非对称管制的具体办法可能包括：对中移动资费下调行为进行限制，给其他运营商更宽松的资费浮动空间；对中移动固网业务进行限制；单向号码携带，例如允许用户从移动转到其他运营商，而不允许其他运营商转到移动；还有费用结算以及普遍服务义务等很多具体方法。非对称管制更是对中国联通和中国电信的直接利好，由弱变强的趋势得以确立。维持对中国联通（600050）的增持评级，看好其竞争力长期改善的趋势。 (分析师：付娟 86 21机422) 中国电信业第四次重组正式拉开序幕：联通将成为运营商最大受益者 n 三部委联合发布有关重组的公告：5月24日工业和信息化部、发改委和财政部发表公告，首次正式表态支持重组。公告指出，鼓励中国电信收购联通CDMA网(包括资产和用户)，联通与网通合并，卫通的基础电信业务并入中国电信，中国铁通并入中国移动。 n 基于重组事件的选股：从重组这一事件的角度来看，我们关于运营商的港股选股次序为：首选中国联通（增持，目标价:20.80港元），其次中国网通（中性，目标价24.83港元），再次中国电