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上市公司现金股利现状及原因探析上市公司股利分配有四种形式：现金股利、股票股利、财产股利、负债股利。上市公司回报投资者最好的方式就是制定恰当的股利分配政策，激发投资者对公司持续投资的热情，使公司有充分的现金流持续稳定发展。现金股利曾是很多上市公司追捧的主要股利分配方式，但该种股利分配形式要求上市公司信息透明度很高，管理方法和管理制度不断在进行改善，但是过多的信息披露容易使得上市公司商业信息泄露，增加同业竞争的机率。所以随着投资理念的更新和资本市场的不断完善，很多投资者偏向于股息分配从而增加对上市公司的控制力。但对于经营稳定已进入成熟周期的大型企业，如果有足够的现金流而又没有更好的投资机会或者投资机率偏高，现金股利分配仍然是上市公司吸引潜在投资者的重要手段。本文基于我国上市公司现金股利现状，探讨影响现金股利分配政策的内外因素，最后针对影响上市公司采用该政策的障碍因素给出政策建议。 一、上市公司现金股利分配现状 我国的证券市场属于新兴的资本市场，近20年来得到了快速发展。截至2010年6月21日，上市公司达1836家，总市值超过21万亿元。我国上市公司现金股利分配现状如何，本文分析如下： （一）现金股利支付率偏低 股市是高风险的资本市场，投资股票需谨慎，作为对投资者对投资股票高风险的补偿，上市公司对投资发放股票的股价应很高，但是上市公司分配股票股利只是对股东结构的调整，不会影响公司的现金流量，股东财富也不会改变。而且过高的股价可能会吸引更多的投资者从而使得先行分配的格局改变而削弱目前大股东对上市公司的控制力，所以发放股票股利并不具有特别的优势。例如2001年以后，采用纯股票股利方式分配股利的上市公司急剧下降，出现这种局面的原因有两点：一是2001年初证监会发布《上市公司新股发行管理办法》，将分红派现作为上市公司再筹资的必要条件从而诱发上市公司纷纷推出各自的派现方案；二是上市公司不断增加，尤其为了吸引投资者体现在资本市场的特色，很多上市公司慷慨分红，但现金股利支付仍然走低。2009年实行现金股利分配的公司占整个上市公司数量的27.11%，每股分红在1毛钱以下的公司有377家，占全部分红公司的59%，所以大多数公司现金分红仅具有象征意义。所以从市场整体角度看，投资者股利回报率微不足道，现金分红并未成为回报投资者的主流手段。 （二）股利分配行为不规范 我国上市公司股利分配行为不够规范，主要表现在三方面: 第一，股利分配方案严肃性不足。部分上市公司利润分配方案中对股利分配方案的严肃性认识不足，随意更改分配方案，造成公司股价波动没有规律性，而且不能反映上市公司真实情况。由此产生的风险或收益对于投资者来说是无法评估的。 第二，同一公司多种分配方案并存。“同股同权，同股同利”是股份公司应遵循的基本原则。然而上市公司形成的历史原因，治理结构中国家股、法人股和公众股并存，不同种类的股票取得成本不同，可流通性也不同，对公司的控制欲望不同，尽管自2005年随着股权分置改革后，这种异常的分配方式得以消失，但完全消失还需要一段时间。因此，为了迎合不同投资者的不同要求，上市公司对不同投资主体采取了不同的股利分配政策。 第三，部分上市公司利用新会计准则调节利润。新会计准则实施以后，上市公司在会计政策、会计估计等方面存在较大的自主判断空间。上市公司在业绩不理想的情况下，出现利用新会计准则调节利润的苗头。如利用八项准备不能冲回的规则，如果预计上市公司明年利润会下滑，而在本年过多提取减值准备。新会计准则颁布后，很多上市公司利用公允价值调节利润，因为到目前为止还没有具体的规范要求什么情况下用公允价值作为计量方式，什么情况下不能利用，这样会出现很多上市公司钻准则的空子，制定上市公司利用公允价值的前提，使得调节利润行为变得很隐蔽。 （三）发行上市前或者上市初期的高额派现对企业有不良影响 由于委托代理在上市公司治理结构非常普遍，派现能限制上市公司代理人手中随意可以支配的现金流，但很多上市公司在制定配现政策时候，并没有详细的股利分配政策，或着眼公司的长远发展。有的上市公司制定的使派现数额刚好是公司股利和个人所得税， 这种迷你形式的现金股利只是为了以后的高额配股资金，即使得小股东的资金流动上市公司大股东口袋里，忽视中小股东的利益。 二、上市公司现金股利分配现状原因分析 我国上市公司在现金股利分配政策上之所以会出现这些现象，除了自身的原因和动机以外，还有其深刻的体制和政策方面的原因，主要包括以下方面： （一）内部原因 一是公司治理结构不完善。基于我国的特殊国情，许多上市公司由国有企业改制而来，发行的股票中只有社会公众股可以流通，国家股、法人股暂不能流通。而且非流通股票所占的比重非常大，为了自身的利益，非流通股股东还会