2010年度建筑行业投资策略——关注建筑行业的整体补涨机会1217.pdfVIP

关注建筑行业的整体补涨机会 —2010年建筑业投资策略 建筑业首席分析师 江孔亮 2009年12月 主要观点 行业整体存在补涨机会，成长性好估值低的股票未 来半年有望获得超额收益 （1 ）前一年建筑行业跑输大盘40 ％以上 （2 ）对于未来净利润能够两年保持25 ％以上增长的公司，现在是长期 配置的好时机，未来有望获得超额收益（10-20 ％） （3 ）长期关注估值低的中国中铁、中国铁建 其它重要驱动因素 （1 ）城市轨道交通建设未来出现爆发增长：受益公司——隧道股份、 中国中铁 （2 ）资产注入预期：隧道股份 （3 ）盈利模式变迁的公司：中铁二局、东华科技 2 逻辑主线 1. 回顾过去——建筑业远跑输大盘 2. 建筑业投资价值分析框架 • 行业判断：预计总体保持16 －18 ％的收入增速。子行业驱动因素不 一，最看好城市轨道建设子行业，仍看好铁路建设子行业 • 成本因素：短期内钢材、水泥价格的下降有利于闭口合同项目的成本控 制、促进毛利率提升 • 估值因素：部分公司具备长期投资吸引力 • 其它因素：重组预期、盈利模式的变迁 3. 重点公司：中铁二局、中国中铁、中国铁建、隧道 股份 3 重点公司投资评级 我们跟踪的部分重点公司2010年净利润同比增长25 ％以上，这样的公司 预计2010年动态市盈率有望回复到18 －20倍的水平；补涨动力强劲 建筑行业重点公司估值及投资评级 EPS （元） 市盈率 订单收入比 评级 股票名称 2008 2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E 2009E 本期 中国铁建 0.29 0.45 0.65 0.79 20.78 14.38 11.84 2.23 买入 中国中铁 0.05 0.32 0.41 0.5 20.19 15.76 12.92 2.15 买入 中铁二局 0.32 0.49 0.76 0.97 29.29 18.88 14.79 2.9 买入 海油工程 0.37 0.48 0.69 0.93 25.00 17.39 12.90 买入 中材国际 0.93 1.85 2.5 3.01 19.62 14.52 12.06 2.96 增持 隧道股份 0.43 0.53 0.65 0.82 27.36 22.31 17.68 1.2 增持 金螳螂 0.65 0.86 1.15 1.5 35.06 26.22 20.10 增持 东华科技 0.65 0.84 1.15 1.43 46.73 34.13 27.45 增持 中国中冶 0.16 0.25 0.31 0.38 23.20 18.71 15.26 增持 资料来源：海通证券研究所 4 1. 建筑业最近一年表现——远输于大盘 今年年初以来，建筑行业指数整体跑输沪深300指数40.5%； 中国铁工跑输大盘74.1 ％，中国铁建跑输大盘99.4% 近一年建筑工程和