科通芯城元器件电商崛起-china.pdfVIP

[Table_MainInfo] 证券研究报告/ 公司深度报告 2015 年07 月28 日 科通芯城 （00400 ） 强烈推荐 行业：互联网零售 [Table_Title] [Table_Author] 作者 科通芯城—IC 元器件电商崛起 署名人：焦俊 0755 jiaojun@china - [Table_Summary] 科通芯城是中国领先的专注服务电子制造业的电商公司 ，目前经营中国最 大的IC 及其他电子元器件交易型电商平台。公司运用独特的互联网模式对行业 进行了重塑，而这种重塑与多年电子元器件行业分销经验的积累密不可分。科 通芯城的交易模式可以简单概括为：借助互联网的工具搭建电商平台，以蓝筹 客户扩充规模获得议价能力，再向中小企业提供服务变现议价能力的盈利模式。 科通芯城的核心价值可以认为是对中小企业议价能力的变现。 [Table_Target] 6 －12 个月目标价： HKD 14.54(+77%) 投资要点： 当前股价： HKD 8.21  自营B2B 电商平台业务保持高速增长并贡献了绝大部分的营收以及净利。 评级调整： 首次 我们预计2015 年全年自营蓝筹GMV 为60 亿人民币，毛利的贡献为3 亿人民 币。2015 年自营中小型客户GMV 贡献为58.44 亿元，毛利贡献为5.84 亿元。  第三方平台业务是对自营B2B 业务的有效补充，主要满足了中小型客户对 [Table_BaseInfo] 性价比较高的 IC 以及其他电子元器的需求，未来会稳步发展。20 15 年全年预 基本资料 计GMV 为16 亿，假设2.2% 的净利率不变，对净利贡献为3520 万元。 总股本(百万股) 1,348  供应链金融帮助中小型电子生产企业解决了融资难的问题。公司于 2014 总市值(亿元) 111 年 7 月推出供应链金融服务。供应链金融是一个基于过往交易记录大数据的针 52 周价格波幅 3.23-16.80 对中小企业的类信贷金融产品。预计2015 年全年供应链金融GMV 为12.42 亿， 毛利（净利）贡献为1708 万。 [Table_QuotePic] 股价表现  硬蛋生态实际上营造了两个闭环：一个是 “创客”与 “粉丝”的营销与交 流反馈的O2O 小闭环。另一个是打通“供应链”、“创业者”与“客户”的B2B2C 的大闭环。目前硬蛋还没有盈利，未来发展空间巨大。  目标价14.54 港元，PEG 估值0.6 倍，给予强烈推荐评级。我们认为公司 目前的运营的生态型B 端电商模式能够在未来行业博弈中胜出，逐渐整合细碎 市场份额。硬蛋业务有望在未来实现单独上市。  风险提示：硬蛋发展不达预期，中小企业客户增长不达预期，估值过高，