下调存款准备金率–明确立场及支持市场容忍疲软数据.PDFVIP

2012 年2 月20 日 中国 下调存款准备金率 –明确立场及支持市 场“容忍”疲软数据 证券研究报告 央行举措明确政策立场 央行宣布将存款准备金率下调50 个基点。我们的经济团队认为，选择下调准备金 率而未采用公开市场操作表明决策者希望发出更明确的信号，他们将采取必要举 措为经济提供充足流动性。 市场影响–更多下行保护 央行在过去十年仅五次下调存款准备金率，其中四次在2008 年9-12 月间，一次 在2011 年12 月。市场对2008 年的下调反应不一，而2011 年的准备金率下调则 成为MSCI 中国指数随后上涨7% （一周）和19% （至今）的关键推动因素之一 （因对中国决策者微调政策的信心大大提升），其他推动因素还包括欧元区尾部 风险下降及美国宏观数据改善。我们对此次存款准备金率的上调同样持积极看 法。一方面，在MSCI 中国指数年初至今上涨16%后，持悲观看法的投资者或选 择获利回吐。他们可能认为，由于1-2 月宏观数据的潜在疲软不再归结为季节性 因素，而且贷款持续放缓，下调存款准备金率是必要的。另一方面，我们认为明 确更为温和的政策立场将有助于提供下行保护，并防止股市回调幅度超过