稳健货币政策环境下企业多元化融资方式探析.docVIP

稳健货币政策环境下企业多元化融资方式探析一、稳健货币政策的内涵及对企业融资的影响 稳健的货币政策的内涵，就是让非常时期的非常规货币政策回归常态，并让信贷增长回归到一个正常的增长水平。这就既要管理好流动性，又要以信贷促经济增长，以信贷促经济增长方式转变、经济结构调整。因此，要有效利用各种货币政策工具，特别是要加快中国金融体系的改革及利率市场化的步伐，通过有效的价格机制及政策工具引导货币信贷回归常态。从而加强对金融市场的流动性及风险管理、弱化系统性风险的累积、保持金融体系稳定、挤出房地产的泡沫，并让物价水平回归到正常水平。 2008年11月至2010年10月，政府实施了4万亿的救市政策，货币政策由“从紧”转变为“适度宽松”，银行存贷利率全面下调、信贷规模放松、按揭贷款利率大幅优惠等。在“适度宽松”的货币政策引导下，从2008年11月到2009年12月的14个月里，仅银行信贷就增长近11万亿；在2010年的前10个月银行新增信贷69015亿元，两年银行贷款新增近18万亿元，接近1998―2007年信贷增长的总和（20.7万亿元）。2009年M2和M1分别增长27.7%和32.4%，为1998年以来的前所未有的增长速度。 自2010年11月货币政策转向稳健后，央行连续9次提高金融机构存款准备金率，大型金融机构由17%提高到21.5%，中小金融机构由13.5%提高到18%，累计冻结银行体系资金3.2万亿元；同时，央行还连续5次提高存贷款基准利率，一年期存款利率由2.25%提高到3.5%，一年期贷款利率由5.31%提高到6.56%。随着我国金融市场发展和金融创新深化，自2011年2月起，央行又将包括信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场以及中间业务市场等融资渠道纳入监控范围，对“社会融资规模”进行全面监测。 在一系列货币政策调控下，货币供应量增速快速回落，M2增速从2010年初最高的26.1%，下降到2011年8月的13.56%，已连续4个月低于央行设定的16%的同比增长目标；M1增速则从38.96%下降到11.85%，M0虽然有两次大的起伏，但也处于下滑态势，从21.98%下降到14.72%。银行信贷增速从2010年10月的132%下降到2011年8月的0.61%，其中2011年有5个月份处于负增长。 在稳健货币政策环境下，银行信贷首先成为调控的目标，2011年前8个月信贷新增52212亿元，同比减少4744亿元。从月度信贷情况来看，有5个月的新增信贷少于上年同期，仅3个月的新增信贷高于上年同期，但累计新增远高于央行对常态货币政策下的信贷目标（年均2万亿元）。从建行信贷投放计划看，2009年、2010年全年分别新增公司类贷款6616亿元和6255亿元①，增速分别为24.59%和18.66%。2011年全年计划新增公司类贷款5500亿元，增速仅为10.38%②，新增额同比减少755亿元。信贷规模趋紧已是大势所趋，部分行在一定时期内甚至面临无信贷规模可用的局面。 根据权威机构调研报告，受信贷资金趋紧以及国外客户购买力下降等传导效应影响，企业原材料采购支付压力加大，产成品应收账款账期延长，资金压力明显加大，融资需求显著增强，而企业融资渠道匮乏之间的矛盾也更为凸显 。北京大学国家发展研究院院长周其仁认为：宏观货币政策发生变化，在微观上、产业上给整体经济提出了很大的挑战，坚持稳健货币政策会给企业融资造成困难。近年来以高利率为特征的地下金融、民间借贷盛行，正是企业尤其是中小民营企业资金紧张的体现。从制造业采购经理指数（PMI）发展趋势看，自2010年10月份开始，总体处于逐渐下降趋势（见图2），已从2010年11月的最高点55.2下降到2011年7月的50.7，制造业整体增长趋缓。 2011年中央经济工作会议确定了2012年实施积极的财政政策和稳健的货币政策。同时要求经济要以稳增长为主，将经济增长和通胀水平控制在一个正常合理的水平。货币政策要根据经济运行情况，适时适度进行预调微调，要综合运用多种货币政策工具，保持货币信贷总量合理增长，优化信贷结构，发挥好资本市场的积极作用，有效防范和及时化解潜在金融风险。可见，短期内货币政策仍难言放松。此外，随着巴塞尔新资本协议对银行资本要求的提高，商业银行大规模扩张信贷投放的时代已不复存在。但商业银行促进经济增长的社会职能和增长盈利的企业职能并没有变，变的只是实现职能的方式，即如何在信贷这一间接融资方式外，借助直接融资市场，为企业拓展融资渠道、创新融资方式，从而实现转变业务发展模式，培育、拓展新兴业务增长点，构筑未来业务发展、市场竞争的核心能力。 二、企业多元化融资方式的探讨 2011年2月，央行公布了“社会融资规模”指标，并将逐步替代“货币供应量指标”成为监