乐观中保持谨慎.PDFVIP

行 房地产行业投资策略报告 业 乐观中保持谨慎 研 ――房地产行业2012 年下半年投资策略 究 分析师：刘金明 SAC NO：S1150511030002 2012 年6 月20 日 房地产 投资要点：  经济下行，货币政策趋向宽松，房地产政策微调空间有限 证券分析师 经济面临下滑压力，稳增长重新提到重要位臵，三次降准，一次降息，货币 刘金明 政策趋向宽松态势明确。考虑中央政府近两年对地产调控的态度和对房价上 010 涨的容忍度，限购和限贷的核心政策短期难以改变，地方政府的政策微调空 Ljm-sec@ 证 间相对较小。伴随成交量的放大，近期已有量价齐升的迹象，房价上涨促发 调控再度趋严的可能仍然存在。 券 行业评级  基本面逐步改善，但上市公司业绩增速并不乐观 房地产开发 中性 近期行业基本面处于向好的趋势之中，销售持续回升，投资与新开工增速有 研 企稳回升迹象。但整体来看，今年房地产销售增速并不乐观，由于房价已在 高位企稳，离合理回归尚有距离，刚需释放后，下半年的市场成交仍存变数。 究 从上市公司情况来看，现金流仍然比较紧张，资金压力较大，且 09 年底至 报 重点推荐 10 年的高价土地项目逐步进入结算周期，公司毛利率将面临下滑压力。行业 整体业绩增速并不乐观。 保利地产 推荐 告 招商地产 推荐  乐观中保持谨慎，维持房地产行业中性投资评级 首开股份 推荐 今年以来房地产涨幅大幅跑赢大盘，政策放松预期与基本面改善预期已在股 中南建设 推荐 价上有较充分的反应，当前点位地产板块相对估值优势不明显。考虑历史上 房地产市场的量价关系，量涨价不涨是小概率事件，而房价上涨又将触发政 最近一年行业相对走势 策底线，有可能继续压制板块估值水平。 政策松动给予了房地产行业喘息之机，房地产公司走出了去年下半年的困 境，但进行新一轮扩张的可能较小，行业增速有望回归至小幅稳定增长。市 场总是在乐观中见顶，在悲观中见底，基本面虽有相对改善，但结构调整下 房地产行业发展速度趋缓是不争的事实。虽然短期政策面与基本面均保持乐 行 观，但利好兑现之后，我们认为房地产下半年继续获取大幅超额收益的概率 较小。综合来看，我们维持行业中性投资评级。 业  推荐公司 投 相关研究报告 由于行业仍处于调整期，总体蛋糕有限的条件下，有能力抢占市场份额的公 司是我们投资的首选。从土地储备、融资能力、销售增速考量，我们推荐公 资 司仍为一二线区域龙头企业，保利地产、招商地产、首开股份、中南建设。