6月非农显着超预期,美联储缩表加息中国.PDFVIP

[Table_MainInfo] 6 月非农显著超预期，美联储缩表加息中国 不跟——点评6 月美国非农数据 数据点评 宏观研究 方正证券研究所证券研究报告 2017.07.07 [TABLE_ANALYSISINFO] 事件：美国劳工部刚刚公布6 月非农就业报告：1）6 月美国新 首席经济学家： 任泽平 执业证书编号： S1220516060001 增非农就业人数 22.2 万，高于预期（17.8 万），前值由 13.8 TEL: 010 万上修至 15.2 万。2）失业率继续下降至4.4%，预期4.3%， E-mail ： renzeping@ 前值4.3%。劳动力参与率62.8%，比前值62.7%略有上升。3） 平均小时工资同比增速2.5%，前值2.5%。平均周工时34.5， [Tab le_Author] 联系人： 冯明 比预期和前值34.4 略高。 E-mail ： fengming@ 点评： [TABLE_REPORTINFO] 核心观点：6 月份美国非农就业数据高于预期和前值。失业率 （4.4%）比前值略有上升，但仍保持在十年最低水平。6 月份 非农数据为美联储议息会议纪要的预判进一步提供了支撑，我 们维持此前对美联储政策路径的判断：10 月份开启缩表，12 请务必阅读最后特别声明与免责条款 月年内第三次加息。我们强调，美联储本轮加息缩表的核心逻 辑一是恢复货币政策正常化，而非逆周期调控；二是挽回前瞻 性指引作为货币政策工具的有效性。这意味着，只要经济不暴 露出明显的衰退迹象就难以出现逆转。 尽管我们预测美国二季度GDP 增速将大概率好于一季度，但美 国主要经济指标已开始趋弱，美元阶段性下行。在这种情况下， 美联储加息对新兴市场国家汇率贬值、资本外流的影响会减 轻，不至于出现2014 年下半年伯南克taper 时期的强冲击。 对于中国而言，由于出口改善，加之4 月以来广谱利率已明显 抬升、中美利差显著扩大；中国央行通过引入逆周期调节因子、 加强资本管制等，以实现汇率稳定和国内货币政策独立性；6 月加息对人民币汇率、资本外流的压力也大大减小。中国央行 继续跟随美国收紧货币政策的必要性和合宜性都在大大降低， 6 月份美联储议息会议之后央行的策略已充分说明这一点。中 美货币政策周期背道而驰的根本原因，是中美不在一个经济周 期轨道上，在这一轮全球经济U 型复苏中，中国经济由于刺激