从不同模式发展路径看互联网券商未来格局.PDFVIP

2015 年05 月07 日 证券研究报告 互联网金融行业 2015 年日常报告 评级：增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 从不同模式发展路径看互联网券商未来格局 市场数据(人民币） 投资建议 行业优化平均市盈率 264.20 市场优化平均市盈率 23.61  行业策略：在不同类型的互联网券商中应重点关注未来的技术类平台公司， 国金互联网金融指数 22434.70 同时推荐技术转券商、券商平台类和全能集团型互联网券商中的龙头公司。 沪深300 指数 4553.33  推荐组合： 我们重点推荐唯一的互联网券商流量平台- 同花顺，同时推荐技 上证指数 4229.27 术转券商类型的东方财富、券商平台中的华泰证券和锦龙股份(中山证券)、 深证成指 14136.17 以及全能集团型互联网券商中的海通证券。 中小板综指 12365.85 (按推荐顺序排列:同花顺/ 东方财富/华泰证券/锦龙股份/海通证券) 行业观点 20755 17706  受益资本市场大发展，但券商内部将发生分化：券商行业是最直接的受益于 14657 资本市场大牛市的行业。但是随着混业经营的放开和一码通放行下互联网券 11608 商的冲击，券商将由纯通道业务向资本中介和资本运作演进，未来券商内部 8559 将形成分化，互联网券商将最为受益。 5510 2461  从海外经验看，不同模式的券商都将有一席之地：从美国和日本的市场经验 7 7 7 7 来看，存在着主要针对机构客户的机构券商、拥有不同金融分支的全能券商 0 0 0 0 5 8 1 2 0 0 1 0 型、主要针对零售客户线上线下同步服务的嘉信模式、纯折扣经纪商模式和 4 4 4 5 1 1 1 1 电商系模式五种。 国金行业 沪深300  未来中国的券商将主要包括5 种模式：其中互联网券商包括以海通为代表的 全能集团型、以东方财富和大智慧为代表的技术转券商类型、以华泰和中山 为代表的券商平台型、以同花顺为代表的技术平台型企业，另外以中信为代 表的针对机构的投行型券商也是未来券商的一种。 相关报告 1. 《全面放开A 股一人一户限制，受益互联  中长期看好技术平台型和券商平台型企业，短期则看好技术转券商类型的迅 网券商及财经流量入口;》，2015.4.13 速变现： 平台型企业，尤其是以同花顺为代表的流量入口企业，未来有望 2. 《P2P：颠覆传统金融体系的大幕逐渐拉 打造成垂直投资领域的平台型企业，接入生态链上的各类型企业。 开》，2015.3.19 3.