第六章第二节 杠.pptVIP

第二节 杠杆原理 在财务管理中，由于特定固定支出的存在，导致当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动，这种现象称为杠杆效应。包括经业杠杆、财务杠杆和混合杠杆三种形式。 杠杆效应既可以产生杠杆利益，也可能带来杠杆风险，研究杠杆效应有助于企业合理规避风险，提高财务管理水平。 一、营业杠杆 （一）定义： 由于固定经营成本的存在而使得企业的总资本报酬变动率大于业务量变动率的现象。 经营杠杆反映企业总资本报酬的不确定性，可以评价企业的经营风险。 （二）公式 （三）例题 某企业生产某产品，固定成本100万元，变动成本率60%，当销售额分别为1000万元、500万元、250万元时，营业杠杆系数为多少？ （四）结论 1、当固定经营性成本不变的情况下，销售额越大，DOL越小，经营风险越小；反之亦然。 2、在销售额处于盈亏临界点时，DOL处于无穷大。 3、产销业务量增加时，EBIT以DOL倍数增加；反之亦然。 4、固定经营性成本越高，DOL越大，经营风险越大；当经营性固定成本为零时，DOL=1，此时没有经营杠杆效应。 二、财务杠杆 （一）定义 由于债务利息、优先股股息等固定资本成本的存在而导致权益资本报酬变动率大于总资本报酬变动率的现象。 财务杠杆反映企业权益资本收益的不确定性，可以评价企业的财务风险。 （二）公式 （三）例题 某企业的资本来源为：债券100 000元，年利率5%；优先股50 000股，面值1元，年股利率7%，普通股50 000股，每股收益0.8元，所得税税率50%，息税前利润20 000元,则财务杠杆系数是多少？ （四）结论 1、当固定资本成本增加时，即固定的现金流出量增加，DFL增加，财务风险增加；反之亦然。 2、较大的DFL可以为公司带来较强的每股收益扩张能力，但固定筹资费用越多，按期支付的可能性越小。 3、DFL越大，EPS因息税前收益变动而变动的幅度就越大；反之越小。 三、混合杠杆 （一）定义 是研究权益资本报酬与业务量之间的变动关系。由于固定经营成本和固定资本成本的存在，产销业务量的较小变动会引起每股收益更大变动的现象。 混合杠杆效应是营业杠杆效应与财务杠杆效应综合作用的结果。 （三）结论 1、说明业务量变动对每股收益的影响。 2、为达到某混合杠杆效应，DOL和DFL可以有不同的组合。在企业初创期，产品市场占有率低，产销业务量小，DOL大，此时企业融资主要依靠权益资本，在较低程度上使用DFL；在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，DOL小，此时，企业融资结构中可适度增加债务资本，较高程度上使用DFL。 3、反映公司的总体性风险。 公司总风险是公司管理当局生产经营和融资决策导致的权益资本报酬的不确定性，包括经营风险和财务风险，是公司管理决策因素可控的风险。