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立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION 政策面未到最紧，关注短期调整风险 证券研究报告 行业事项点评 2014 年2 月24 日 行业研究——事项点评 房地产行业 事件：近期房地产市场可以说是山雨欲来风满楼，一方面新华网报道杭州某楼盘降价，引发业主打砸售楼处；另一方面，搜 狐财经报道部分银行停止房地产贷款。 看好 中性 看淡 点评： 上次评级：中性，2014.1.27  银行收紧房贷是情理之中。因为目前整体货币环境比较紧张，而且房价又处于高位，银行出于风险控制的角度收紧房贷是 合理的。媒体对兴业银行停止房贷的报道比较多，因为兴业银行房地产贷款比例在同业中一直是比较高的，目前收紧力 度较大也是在情理之中。从目前情况看，银行收紧房贷属于自发调整，并不是中央具体政策的传导。 崔娟 房地产行业分析师 执业编号：S1500512050002  银行对首套房停止按揭贷款应是暂时行为。银行的房贷政策有收紧就有放松，目前一方面看宏观货币层面何时能够缓和整 联系电话：+86 10 体信贷压力，另一方面要看3 月份的两会对房地产政策整体走向。我们认为，无论两会对房地产调控是否有新政出台， 邮 箱：cuijuan1@ 对于首套房的购买，国家不会施加太大的压力，整体仍然会以支持首套房购买为主。  2014 年房地产市场是个小年的可能性比较大。从目前政策导向看，信贷环境出现明显放松的可能性较小，而且一线城市 和部分二线城市的房价不断创出新高。我们在2013 年行业投资策略中也提到，2014 年房地产市场销售下行的可能性较 大。大家比较关心如果房价开始下跌，跌幅能有多大？我们认为主要城市出现房地产崩盘的可能性较小，最大跌幅应该 不会超过2008、2009 年的下跌幅度，也就是一线城市下跌空间超过30%的可能性不大。因为房地产和金融捆绑在一 起，可以说是密不可分。如果房地产出现大幅下跌，银行的不良贷款、各种影子银行将面临严重压力，国家金融安全将受 到严重威胁。如果房地产面临崩盘风险，房地产政策调整的可能性较大。  人民币汇率也是一个待观察因素。人民币汇率自 1 月中旬创下6.09 的历史高位后，人民币兑美元中间价在34 个交易日 内累计下跌259 个基点，可以说人民币升值的刚性预期正在减弱，双向波动的幅度和深度在加强。如果说人民币出现持 续的回调，对于我国的房地产市场会有一定的负面影响，但整体看人民币持续大幅贬值的可能性不大。  投资评级及风险：维持“中性”评级。由于前期主要城市房价上涨幅度较大，而信贷环境很难再次出现明显放松，房地产 市场的心理预期逐步改变，市场风险加大。房贷收紧和房价下降互相影响，房价下降促使银行加强风控，收缩房贷，而房 贷的收缩又加大房价下降的心理预期。现阶段应是房贷收紧的初级阶段，政策面未到最紧，难言板块底部确立，关注短期 调整风险。 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 请阅读最后一页免