寻找电力结构性机会,关注节能水务行业.PDFVIP

长城证券有限责任公司 长城证券有限责任公司 公用事业行业 季度投资策略 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 行业年报及1季度综述 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 2010 年3 月29 日 分析师 寻找电力结构性机会，关注节能水务行业 张 霖：  (86-10)－8752 ——2010 年二季度公用事业行业投资策略报告 zhangl@ 执业证书编号：S1070209040317 要点：  从整个公用事业的大局出发，排兵布阵。投资逻辑一：行业性机会仍不 投资评级： 电力：中性 显著，深挖个股，值得关注资产注入与新能源机会.维持“电力四朵金花” 节水：推荐 推荐评级：即我们业内首推的银星能源、内蒙华电、凯迪电力、金马集 团。详见个股报告。 简称 EPS09E EPS10E PE10E 评级  投资逻辑二：节水环保股我国农业用水特别是农田灌溉用水的利用率十 金马集团 0.60 1.44 15.97 强推 分低，一般只有 40%左右，仅为发达国家的一半。尤其是此次旱灾的背 银星能源 0.17 0.34 22.95 强推 景下，节水行业更值得资本市场持续关注。选股角度 1 ）污水处理业务 ST 清洗 0.49 0.68 23.09 强推 占比较高，该技术所决定的毛利水平高于行业平均，如重庆水务、创业 首创股份 0.25 0.31 24.97 推荐 环保；2 ）资本运作实力较强。我国水务行业集中是大势所趋，而这一过 程更依赖于资本运作实力。进行过再融资的有首创股份异地扩张最快， 资本运作能力突出，最有机会实现大型的战略整合。重组完成后的蓝星 行业表现 清洗也跃升一个融资平台。  估值方面，目前水电行业估值在各板块中属偏低水平，平均2010 年动态 PE 为 20 倍，或许进入估值筑底阶段，火电与市场平均估值相当，不具 优势，环保水务板块略高于市场平均，但未来市场前景广阔且政策扶持， 尤其是从历史规律来看，节水水务板块距历史高点仍有较大上涨空间。  警惕 3 月“日均耗煤量”持续高企，若不是统计口径问题，则预示电量 大幅增长，我们分析或是四万亿政策激发的投资惯性使然。终端消费是 否能够持续这样的高需求还需拭目以待。  根据前次经济危机后复苏过程中电力需求弹性系数回升规律，以及自下 而上测算法，预计今年电量或将超预期，增速有望7.07-9.75%。作为电 相关报告 力行业景气度指标之一的利用小时的回暖是大概率事件。但从全年来看， 1.暂时回避火电，关注水电和新能源——电力行业动 电量持续高位的利好未必能够对冲煤价高企的利空。动力煤市场下跌空 态点评2008-1-30 间有限，旱情催生动力煤旺季提前到来，通胀预期下的煤价升值预期， 2.2008 年风电专题报告：好风凭借力，紧缩奈我何 使我们对于火电行业的燃料成本控制甚为忧虑。电企业绩谨慎乐观。