完善人民币汇率机制的的一些看法.docVIP

完善人民币汇率机制的一些看法 【摘要】近来，人民币汇率机制的高速问题受到了国内外的极大关注。在当前环境下进行汇率体制的调整既存在有利条件，也存在不利因素。该文认为，为完善汇率形成机制，应提高汇率生成机制的市场化程度，培育健全的外汇市场，制定合理的汇率波动区间，并改善央行的干预机制。 　　人民币汇率不受利率平价关系的影响，在目前中国仍实行一定程度资本管制的情况下，是可以维持的。但是，由于受国际金融＿体化和加人世贸组织的影响，资本管制的成本会越来越高而有效性将大大降低，开放资本账户已经提上议事日程，这将是一个渐进的过程.在资本自由流动的前提下，保持独立的货币政策和固定的汇率制度只能二取其﹁。中国作为一个发展中的大国，保持货币政策的独立性非常重要，因此，逐渐过渡到相对灵活的汇率制度是十分必要的。另一方面，虽然目前人民币与美元比价稳定，但是，从中国的贸易结构看，美国并不具有绝对优势，中国对日本、欧盟以及周边国家和地区的贸易比重越来越大。由于美元与其他主要货币自由浮动，中国仍然会有汇率不稳定的风险。 　　一、对汇率体制调整的时机选择 　　当前环境下，汇率体制调整利弊因素并存。 　　1.有利因素。一是为扭转美国的巨额赤字，美元在2004年继续走弱。此时，对于中国来说，出现了一个机会窗口，可以灵活地调整汇率，人民币不会有太大的损失。二是政府一般不会在投资高峰时期调整汇率。在过去的6个月中，中国政府已经通过了一些措施让投资减速，例如信贷政策已经开始收缩。人民币汇率适度调整，对中国出口也不会有太大影响，还将会继续保持竞争优势。三是目前国家外汇储备较多，具备在汇率调整过程中应对突发事件的能力。四是汇率长期均衡，且有升值趋势。例如，出口换汇成本是指出口企业取得每美元收入对应的人民币成本，是企业进行出口盈亏平衡分析的重要指标，也是国家制订汇率政策的参考依据之一。结合近年辽宁省定点监测的出口企业换汇成本的情况和趋势来看，换汇成本呈走低趋势，2003年一季度换汇成本为7.9328，二季度攀升到8.1231，三季度小幅回落至8.1210，四季度换汇成本为7.9726，基本上又回落到年初水平。2004年一季度企业出口换汇成本总体水平为7.9015，同比下降0.39%，二季度总体水平为7.7635，低于季末基准汇价(8.2766)。五是财政状况良好，赤字较少，人们对货币当局和人民币都比较有信心。 　　2.不利因素。金融市场不完善，用来对冲风险的金融工具较少；央行没有在灵活汇率下实施货币政策的经验，其能力还有待检验；经济增长对出口的依赖性还比较强，国有企业出口产品的竞争力有待进一步提高；国内金融机构不良债权较多，金融体系脆弱；通货膨胀压力显现，央行货币政策有所调整；国内外对人民币升值预期较强，不宜马上进行汇率调整。如由于存在对人民币升值的预期心理，辽宁地区部分企业想进行外债结构调整，又担心人民币升值造成损失，从而在债务调整中犹豫不决。 　　根据智利和泰国的经验教训，中国在调整汇率体制的时机把握上需要注意：首先，不要在有贬值压力时进行，因为贬值会造成市场的恐慌心理，造成难以控制的局面，最好在汇率接近长期均衡值或有升值趋势时进行。其次，在居民对本国货币有信心时实行，当经济运行良好，通货膨胀率较低时居民比较有信心。第三，改变出口商品的结构，同时整合国内市场，减轻经济增长对出口的依赖。第四，资本项目自由化的改革要慎重，循序渐进，同时加强相应的监管措施。根据以上条件，笔者认为我国已具备了转向更为灵活的汇率体制的基本条件，但从稳妥的角度衡量也没有到非改不可的地步，目前更重要的应是逐步增强汇率弹性和灵活性，完善汇率形成机制。 　　二、逐步增强汇率弹性和灵活性，完善汇率形成机制1994年人民币汇率并轨后，我国实行了有管理的浮动汇率制度。到1997年末，因需应对亚洲金融风波的冲击，也应周边经济当时的要求，中国收窄了汇率浮动区间。现在可以说亚洲金融风波及其产生的“土壤”已确实得到克服和纠正，多数亚洲国家已克服当时产生危机的问题(周小川，2004)。笔者认为，人民币汇率制度的改革方向是实行真正的有管理浮动汇率制，增加弹性和灵活性。从长期看，应增加汇率的弹性，扩大汇率的浮动区间，逐步过渡到人民币的独立浮动。从近期和中期来看，我国汇率政策的立足点应是：首先，不承诺人民币资本项目可兑换。其次是人民币仍然实行有管理的浮动汇率，增加汇率波动的区间。三是要逐步完善外汇市场。四是要改进货币当局的干预机制。具体来说： 　　(一)提高汇率生成机制的市场化程度 　　应将目前国内企业的强制结售汇制逐渐过渡到意愿结汇制。人民币汇率形成的市场要素不足，现行的强制结售汇制是其中的一个因素。对强制结汇制度的改善，可以考虑扩大允许开立外汇帐户的企业范围，企业通过选择持有还是卖出外汇收入间接地参与人民