廿年目睹金融怪现象-财经大学.pdf

第 1 页 国际金融沧桑杂忆 第 2 页 第 3 页 八十年代 以来， 华尔街 的赚钱项 目 八十年代 ，华尔街 明星辈 出，各领风骚 ，笔者适逢在这段 时间人在北美 ，静观这批丛林战士 ，将华尔街文化发挥到极 至，把平淡无奇 的债券发行和收购合并，幻化成为无坚不摧 的 垃圾债券和杠杆收购术 ；将几许安稳过奢华生活的商僚主管 强拉下马，又令 多少蓝领工人无工可做 ，令人又爱又恨 。但 曾 几何时，“垃圾债券之神 ”年赚 亿美元后 ，锒铛入狱 ，出狱后 声沉影寂 。“华尔街大王 ”卡维尔力拔 成为世纪大收购的 主角，但亦将“杠杆收购 ”变成高潮过后 的平淡，也证 明不从事 工厂生产管理 ，而只凭 电脑报表分析 ，不一定能产生利润。“华 尔街战士”不能下海经营的金律至今不易。 华尔街有许多名言，对有志成为在年轻 的岁月 以极短时 间赚取一生 的收入的人实不可不知 ；同时亦不可不知华尔街 既有风光 的人士，亦有惨遭淘汰 的一辈 ，而且是后者居多 。华 尔街 的一头是河边 ，另一头是坟场 ，所 以立志不坚 的人士 ，一 是去跳河 ，一是入坟墓 。当然有人说 ，华尔街 中间还有一 间幼 稚 园，可 以重新入学 ，“十八年后又是一条好汉 但华尔街上 第 4 页 班的人士还是有去领六合彩奖金的心情，满心鸿鹄将至；但若 学不上“如上 战场 ，永不歇 息，不 留活 口”的心态 ，不能遵 守“不 守规则，不说真话 ，不付现金 ”的金科玉律 ，那么 阁下还是快点 退下火线。华尔街亦是一个不能为善，累积负债的地方。妇人 之仁，在此没有用处。报应在何时，只能看运气。华尔街亦是 一个忘记人性、发挥兽性的所在，后遗症在所不计 。这里不是 诉说华尔街的是是非非，而只是记录一些 “贪念和压力”所形 成 的现 象 ，和一切有切 身关系 的人在“上岸 ”或“离岸 ”后 的名 言而 已。 总而言之 ，八十年代是 以偏离正轨 的垃圾债券市场崩溃 和杠杆收购放缓而告终的。市场监管的力量发挥了作用后，华 尔街 的业务和赚钱项 目又回复到原来的四项基础： 以发行股票、发行债券 ，以及代客买卖股债 的佣金收 入为主 。不过 年初 ，美 国股 市并不可观 ，一 时间“新兴市 场 ”成为流行名词 ，到 年，回归华尔街又成时尚，只因美 国股市大旺也。 公司理财 中的收购合并也 回归 自然 ，不再 以杠杆收购 为主 ，同时生 意放诸 四海 ，业 务也飞渡 大西洋 ，趁着 欧市统一 的机会 ，大发收购合并之财 。 金融衍生工具是兴于八十年代 中叶，而 以惊人 的速度 在 九十年代发展 ，非但在 欧市大行其道 ，而亚洲 的“初生之犊 不畏虎 ”，人人投入 ，由于这正合亚洲人 的赌性 ，遂让初 哥获甜 头 ，但在买卖双方理解不足之下 ，致令后遗症顿生 （详见后 文 ）。 九十年代初正是美元贬值 、一泻千里之际，寻求海外 投 资乃成时 尚，直接者投 资项 目，间接者投资基金 ，力求“财 息 兼收 ”，在 币值和 回报率 都有可观 。基金管理 已成近年最流行 第 5 页 的事物 ，甚至妇孺 皆知；由货 币基金、退休基金、互惠基金到来 势汹汹的对冲基金，大概会持续一段时间。 到了 年，华尔街 的各路好汉都 已云集亚洲这块 明日 沃土，由投资银行到基金经理不知凡几，形成太多的无知的资 金去追逐太少的投资机会，加上亚洲各地的股市监管