预期紊乱潜伏.PDFVIP

策 略 研 究 张忆东 李彦霖 策略研究员 预期紊乱•潜伏 A 021-3856 5932 ——A 股市场5 月投资策略报告 股 Zhangyd@ 2010 年 4 月 29 日 市 证书编号：S0190207040090 场 投资要点 策 回顾：树不能长到天上——从看多结构性机会，到提示风险、降低仓位 略 报告关键点 我们在 3 月底的 2 季度策略《震荡市.新格局》，判断大盘震荡，看好新兴产 报 业的中小成长股。4 月中下旬发布策略报告《不知何时结束？已感疲惫不安》 告 《风险已高！钱向哪去？》，建议降低仓位，减持中小盘股，拿着钱。 展望：预期紊乱，震荡加剧 ——经济过热的概率在提升，政策调控预期也更强。房地产新政加强了投资 者对于政策调控的预期；后续，各地方的房地产政策陆续出台、地方融资平 台的处理、资金价格是否会飙升等等，都将困扰市场；虽然结果未必坏，但 相关报告 投资者的 “学习能力”对于“2004 年重现”故事更愿意“宁可信其有”。 《风险已高！钱向哪 ——业绩驱动因素趋弱。上市公司年报、一季报披露完毕，高增长、高送配 去？》 对股价的刺激告一段落；从历史看，上市公司业绩季度环比增长具有明显的 《审慎迎接震荡》 季节性，一季度环比增速最高，后续环比增速将下降。这种季节性规律，在 《挑战震荡市上轨》 《价值为纲，伏击成 对宏观预期不稳定的情况下，可能被进一步放大。 长》 ——中小盘股风险尚未完全释放。在下跌的过程中，中小盘股往往会出现多 《调仓位调结构》 杀多的格局，甚至超跌，而后，出现分化。 《适应平淡》 ——从资金角度看，调整大势已成，但是，抄底资金仍会不断组织反击。国 《震荡市！跨年度行 内M1 增速和大盘在回调时，拐点的时滞约为三个月，再结合政策退出， 4 情！》 月份基本上确立行情阶段性顶部。当前，场外资金仍较充裕，并且在通胀预 《卧倒休息，等候行 情再起！》 期下有较强的保值需求，因此，在调整的过程中，会不断地有人抄底。最终， 《中途岛反攻站》 5 月份的行情不会像 4 月底这样持续地、单边下跌，而是反复震荡盘整。 《沸腾的岁月 波动 策略：潜伏，持币观望，耐心选股 加大 趋势未改》 ——大盘震荡下行，建议降低仓位、潜伏等待、准备狙击。 《泡沫化生存和波动 ——首先，还是控制仓位。4 月中下旬我们建议减仓应对震荡，现在轻仓的 性风险》 投资者可“精选标的、持币观望”，耐心等待风险释放后，再逢低介入。而 《迈向三千点的路 径》 重仓的投资者，仍建议利用阶段性反弹的机会适当减仓、调仓。 《盛宴不醉不休》 ——其次，考虑到基金产品特性决定了“基金都是红卫兵”，必须配置股票 20090