拓维信息0022612008年10月23日.docVIP

拓维信息（） 　  拓维信息今日公布2008年三季报。公司2008年前三季度实现营业收入1.89亿元，同比增13.6％；实现毛利1.14亿，同比增17.2；实现净利润5842万，同比增28％，每股收益为0.73元，与预期基本一致。从三季度单季来看，公司营业收入同比下降2.4％，毛利同比持平，而净利润则同比下降11％。根据我们了解，公司单季收入没有成长的主要原因是去年三季度为收入确认高峰。我们估计所得税率提高对公司净利润影响约300～400万，剔除此因素，公司前三季度净利同比增速超过30％。若同时考虑去年的少数股东损益在今年冲回，则公司前三季实际净利增速约为30％。公司前三季营收增长主要由无线增值业务驱动，收购互动传媒少数股东权益是本期盈利较快成长的主因之一。公司同时预计2008年净利润同比增幅将小于30％，我们了解到主要原因是出于谨慎原则假设所得税率维持在前三季度的水平。 表1 拓维信息三季报利润表情况及预测（单位：万元） 2006A 2007A 3Q2008 YoY(%) YT3Q08 YoY(%) 2008E 2009E 2010E 营业总收入 16,344 23,347 6,790 -2.4 18,885 13.6 28,023 34,569 42,346 营业成本 6,549 9,880 2,811 -5.3 7,460 8.6 11,953 14,459 17,417 毛利 9,795 13,466 3,979 -0.2 11,426 17.2 16,070 20,111 24,930 毛利率（％） 59.9 57.7 58.6 60.5 57.3 58.2 58.9 营业税金及附加 375 546 198 494 701 864 1,059 营业费用（销售费用） 947 1,688 566 37 1,530 20.9 2,382 2,938 3,388 管理费用 2,314 3,211 1,097 -1 2,776 18.8 3,855 4,755 5,717 财务费用 -31 -94 57 -152 34 -140.9 -100 -300 -300 资产减值损失 -129 -62 -16 -8 - - - 投资收益 83 133 48 125 160 198 242 营业利润 6,403 8,310 2,125 -15 6,725 12.3 9,393 12,050 15,309 营业利润率（％） 39.2 35.6 31.3 35.6 33.5 34.9 36.2 营业外收入 129 285 17 -87 1,065 293.3 1,056 515 566 减：营业外支出 27 25 - -100 54 261.3 - - - 利润总额 6,504 8,570 2,142 -18 7,736 23.9 10,449 12,565 15,875 减：所得税 448 808 371 30 1,367 107.3 1,411 1,759 2,222 净利润 6,056 7,761 1,772 -24 6,369 14.0 9,039 10,806 13,652 净利润率（％） 37.1 33.2 26.1 33.7 32.3 31.3 32.2 归属于母公司所有者的净利润 5,011 6,331 1,718 -11 5,842 28.1 8,518 10,650 13,449 少数股东损益 1,045 1,430 54 -87 527 -48.6 520 156 203 EPS(元） 0.63 0.79 0.22 0.73 1.07 1.33 1.68 资料来源：公司资料；海通证券研究所预测 无线增值驱动收入成长。我们估计公司前三季度无线增值业务收入同比增长约25％，而系统集成业务则有下滑。在无线增值业务中，手机动漫、移动SI和平台类业务收入合计同比增速估计超过50％，而普通类和功能类业务收入合计则有下滑。湖南省外市场的拓展是本期手机动漫业务快速成长的主因，而集团手机业务的推出则驱动公司移动SI业务高速成长。我们认为普通类和功能类业务收入下滑主要是公司策略安排。根据我们了解，公司系统集成业务中软件合同增长较多，若能在年底前确定，则公司的盈利增长将更有保障。我们预计公司全年无线增值收入同比增长约27％，并假设系统集成业务收入今年与去年持平。 毛利率有提升趋势。公司本期综合毛利率为60.5％，同比上升约2个百分点，主要原因是高毛利率的无线增值业务占收入比重明显提升。我们认为无线增值业务占比将进一步提升，公司毛利率将呈现持续上升的趋势。 费用增长尚属合理。公司前三季度营业费用和管理费用同比分别增加21％和19％，略高于毛利增速