货币政策回归预期叠加特殊.PDFVIP

[table_main] A 股策略周报 2010 年11 月14 日 A 股策略周报 [table_research] 货币政策回归预期叠加特殊 研究员： 郭艳红 周东海 姜丕军 胡国鹏 高宏博 市场博弈，影响波动幅度难改趋势 Tel ： 010 Email ： guoyanhong@ 投资要点 坚持上周观点，“目前看，实体处于好转过程，而货币政策依旧宽松，这导致 股票市场表现异常积极，随着货币政策逐渐回归稳健，股指将受到一定负面冲 击，但此阶段的负面冲击不会改变趋势，主要在于实体经济成为主导股指走势 的因素，这与经济周期后半阶段，两者对股指的影响显著不同”。目前背景看， 我们认为上周出现的大幅下挫，是市场主体特殊行为放大了利空因素预期，并 不是上行趋势的终结，随后证券市场仍将呈现多元化的投资机会。  短期看，多重因素叠加致市场大幅波动。短期通胀将维持高位，信贷紧 缩预期升温。年初做出全年均衡放贷的安排决定时，对通胀形势的判断 是通胀在年末逐渐回落，全年实现3% 目标。目前通胀持续高企，因此市 场预期监管机构有可能在11、12月压缩信贷规模，紧缩预期利空短期市 场；资本管制预期升温。市场另外的担忧在于预期资本管制实施，从海 外市场看，初期将对市场构成冲击，国内很可能仍将以准备金率以及央 票为主，此种组合将继续对短期市场构成负面冲击；  均衡下的投资主体博弈，增加股指波动范围。居民证券投资的渠道正在 多元化，基金投资者占市场流通市值的比重不断缩减；而目前多数基金 维持高仓位且投资活跃度极高，在市场行情较好时，无疑利于集中体现 业绩，但也埋下隐患；从对部分权重板块的配置看，3季度以来出现了 同时大幅低于历史平均配置的状况，此前对金融和石化的相对标准配置 的变化总是反向，这不利于平衡指数。几种独特情形的同时出现，使得 指数波动更易受个别板块或公司影响，而股指期货的出现，使得这种组 合的市场价值充分体现，股指期货的助涨涨跌作用将反复呈现；  中长期，负利率背景难以改变，股市趋势未变。今年通胀水平类似于04 年，明年通胀水平难以重演05年。中性偏紧假设下，明年CPI也将在3.5% 左右，我们认为明年通胀水平将在4%左右，负利率利于资产市场，股票 市场积极的流动性背景难以改变。  本周市场，市场以剧烈方式消化政策抑制预期，多种因素的叠加使得市 场预期依然偏谨慎，但从经济周期的角度，近期的整理不会改变趋势。  个股上，政策回归稳健过程将对近两周市场构成一定负面冲击，我们关 注消费类板块以及具备长期增长前景的部分新兴产业个股，福星股份、 东华软件、好当家、贵州茅台、双鹤药业；圣农发展、英威腾、白云山 A 、江淮汽车、国兴光电，相关盈利预期及推荐理由见附表。 敬请阅读正文之后的免责声明 未经许可，禁止转载 A 股策略周报 目 录 一、 利空因素被过分放大 4 1、 信贷紧缩预期升温 4 2、 投资主体博弈加大市场波动幅度 5 3、 10 年通胀水平难以重演05 年水平 7 二、 海外市场受累于美元反弹 10 1、 美元难以持续走强 10