渠道建设顺畅订单大幅增长.PDF

证券研究报告：公司研究 2011 年8 月26 日 投资评级： 渠道建设顺畅 订单大幅增长 谨慎推荐（首次） ——亚厦股份（002375）2011 年中报点评 基本资料： 公司发布2011 年中报，报告期内公司实现营业收入29.26 亿元，同比增长56.94%， 当前股价（元） 36.35 归属于上市公司股东净利润1.7 亿元，同比增长62.46%，基本每股收益0.4 元， 同比增长-29.82%。 总股本（百万） 422  公司各项业务均大幅增长。报告期内公司建筑装饰业务实现营业收入23.33 流通股（百万） 146 亿元，同比增长54.51%；幕墙装饰工程5.46 亿元，同比增长61.45%。公司 EPS(ttm) 0.7770 建筑装饰工程和幕墙装饰工程市公司最大的两项业务，分别占公司营业收入 的 79.7%和 18.6%。公司其他业务均增长较快，其中设计合同和景观工程增 每股净资产（元） 6.01 速分别达到 117%和 120%，但两项业务占比较小，对营业收入的贡献非常有 资产负债率 54.15% 限。 流动比率 1.74  毛利率小幅提升。报告期内公司建筑装饰工程业务、幕墙装饰工程业务的毛 利率分别提升 0.49%和 1.06%，拉动公司整体毛利率提高 0.55 个百分点达 公司走势图 15.47%。从单季度来看，公司2 季度的毛利率要高于1 季度，公司毛利呈不 断向上趋势。  二季度公司营运效率有所提高。公司一季度营收账款周转率出现较大下降， 较2010 年4 季度的0.75 下降0.21 点，达到0.54；二季度出现回升，达0.67， 但仍然处于近6 个季度以来的较低水平。存货周转率也呈同样趋势，一、二 季度前低后高，但二季度存货周转率明显回到较高水平，存货水平增速较营 业收入下降。  公司偿债能力减弱，但仍然处于历史较高水平。公司期末流动比率为 1.74， 速动比率为1.65，近6 个季度呈下降趋势。我们认为，这是由于公司募集资 金逐渐投入到项目中所致，公司2007~2009 年末的流动比率在1.29~1.38 的 研发部 范围内，速动比率在1.21~1.27 的范围内，公司当前两率虽然下降，当仍然 处于较高水平。公司资产负债率也呈同样趋势，逐季增长，但较公司上市前 邵明慧1 3 年的水平，仍然相对较低。 SAC 执业证书编号：S1340510120001  公司营销网络建设顺利。报告期内公司在已经成立的京津区域公司基础上， 联系电话：010 武汉营销网络管理公司和西南区域公司相继开业。新设立辽宁亚厦有限公司 Email:zhan