提高防御对抗成本上升.PDFVIP

2008 年 6 月 27 日 提高防御对抗成本上升 08 年下半年行业配置报告 报告要点 ♦ 从经济周期和上市公司利润增长分析，虽然工业企业利润增速及上 市公司利润增速都呈现放缓的趋势，但仍处于良好状态。 ♦ 我国到明年以后才有可能真正进入低增长状态。从 2001 年开始的 经济增长目前正处于新一轮周期开始下降的阶段。我国近年来经济 高速发展带来资源产品和劳动力成本的快速上涨，对内通胀压力增 大，外部国际经济又出现衰退迹象，这些因素将导致 08 年之后宏 观经济中周期拐点的出现。 ♦ CPI 逐步走低，通胀的负面影响有望得到一定程度的缓解。一方面 齐鲁证券有限公司 由于推动CPI上涨的食品的涨幅将会较明显放缓甚至有所回落，另 研究所 一方面反通胀措施将呈现一定的效果，因此二季度CPI将较一季度 投资策略部 有所回落，6－8月或将出现阶段性拐点。 ♦ 因价格上调石油与发电企业的盈利显著改善，能源通胀压力继续向 中下游行业传导，因此高能耗行业将面临成本上升和需求放缓等双 于立婷 重因素的挤压。部分资源和材料行业在节能减排和环保政策的影响 Tel: (8621) Fax: (8621) 下集中度提高，供给端的紧缩反而推升产品价格，成本上升压力促 Email:yult@ 使行业利润向龙头企业集中。 ♦ 行业配置思路—— 由于全球经济增长放缓导致出口增长受阻，传统的固定资产投资萎 缩等因素影响，大部分周期性行业业绩将出现不可避免的拐点。这 是我们在半年报和三季度季报披露过程中需要谨慎对待的。 从工业企业利润数据分析，2008年的通胀面临新问题——上游投入 性产品价格上涨传导的压力。 受益于资源价格持续上涨，除有色金属矿采选业外其它上游行业利 润都出现大幅增长。在能源价格持续高涨，其它生产要素成本不断 增加的背景下，输入性通胀的效果比较明显，企业盈利很多程度上 在向中上游企业进一步集中。 产业结构升级已经显现：附加值高的专业设备制造利润上升速度超 过其他行业。 研发投入高的行业可能成为转型的先导：医药、专用设备、电气机 械、交通运输设备、通信设备等。 重要声明：本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告 中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公 司不就报告中的内容对最终操作建议