自研发力闲徕并表,助力半年报亮眼业绩.PDFVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 自研发力闲徕并表，助力半年报亮眼业绩 2017 年7 月25 日 推荐/维持 东 ——昆仑万维 （300418）2017 年半年报点评 昆仑万维 财报点评 兴 证 姓名 分析师：杨若木 执业证书编号：S1480510120014 券 Email: yangrm@dxzq.net.cn 股 姓名 分析师：洪一 执业证书编号：S1480516110001 份 Email: hongyi@dxzq.net.cn 有 限 公 事件： 司 昆仑万维发布2017H1 业绩报告，报告期内公司实现营收17.37 亿，同比增长41.73%，归母净利润3.84 亿， 证 同比增长57.52%，接近此前预告下限，扣非后净利润为3.43 亿，同比增长65.2%；基本每股收益0.33 元， 券 同比增长50%。同时公司发布前三季度业绩预告，预计归母净利润盈利 5.7 亿至 7.1 亿，同比增长15.65% 研 究 至44.05%。 报 告 财务指标预测： 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 1,789.14 2,424.67 4,194.82 5,090.66 6,077.87 增长率（% ） -7.50% 35.52% 73.01% 21.36% 19.39% 净利润（百万元） 405.29 531.50 940.90 1,139.94 1,411.06 增长率（% ） 24.18% 34.53% 74.93% 21.94% 23.76% 净资产收益率（% ） 15.12% 16.86% 22.32% 22.46% 22.99% 每股收益(元) 0.37 0.47 0.81 0.98 1.22 PE 56.03 44.11 25.54 21.08 17.03 PB 8.72 7.41 5.70 4.73 3.91 观点：  毛利净利双增长，并表业绩亮眼。昆仑万维2017 年半年报告期内，实现了毛利率和净利率的双增长， 原因是在经营方面取得了多项进展。一是移动游戏业务收入大幅增长。游戏业务收入14.97 亿元，同比 增长 42.71%，主要原因为公司自研游戏 《神魔圣域》和《艾尔战记》取得了较好成绩。而游戏业中来 自手机游戏的收入为14.52 亿元，占整体游戏业务收入的97.01%，同比增长50.02%，与公司原来的自 研手机游戏流水相比有较大水平的提升，拉动了收入的整体增长。二是闲徕互娱并表，发挥协同增长效 应，闲徕互娱是中国领先的地方特色休闲竞技游戏研发商和发行商，与昆仑游戏原有的中重度游戏产品 形成互补，优化了公司原有的游戏产品结构，丰富了游戏产品线。闲徕互娱2-6 月并表收入6.59 亿元， 实现净利润3.22 亿元，平均单月收入为1.32 亿元，单月净利润贡献0.64 亿，公司占比51%股份，每 月贡献利润达到0.33 亿，净利率为48.86%，且公司手机游