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供应链与化工板块近年案例分享一、供应链（一）煤炭供应链瑞茂通（600180），PE（TTM）28，总市值142亿元。考虑到：1）煤炭供需缺口长期存在，公司作为煤炭供应链龙头将充分受益；2）公司已形成“商品+电商平台+金融“三大板块协同发展格局，且估值尚未充分体现供应链金融业务价值；3）公司逐步涉足铁矿石等其他大宗商品领域，传统供应链管理业务突破可期；4）公司具备民营企业的灵活体制，“股权激励+合伙制改革”的实施将进一步激发公司团队能动性。预计公司2016-2018年EPS至0.56元、0.69元和0.82元，对应PE为23倍、19倍和16倍，维持“买入”评级。（长江证券）（二）钢铁供应链上海钢联（300226），PE（TTM）320，总市值66亿元。与瑞茂通相比，上海钢联偏向于TMT企业做电商服务。钢材交易服务规模扩大使得线上交易单元盈利空间得到保障。假设佣金标准是0~10元/吨，若按2元/吨的交易佣金标准以及全年1800万吨成交量计算，直接贡献3600万佣金收入，毛利空间可谓广阔。信息资讯服务方面，“我的钢铁网”提供一系列数据收费服务，其中PC端提供全方位数据，机构为核心客户群，而移动端产品的技术研发力度也逐渐加大，现已快速迭代至“钢银助手4.5”版本，可提高平台长尾需求交易效率，4季度其有效服务群体预计将再次得到拓展，2017年产品发布会透露2016年前11个月会员数较2015