供给结构性短缺刺激锌价上涨.pdf

[Table_MainInfo] 行业研究/有色金属 证券研究报告 行业深度报告 2015 年10 月12 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 增持 维持 供给结构性短缺刺激锌价上涨 市场表现 [Table_Summary] 投资要点： [Table_QuoteInfo] 有色金属 海通综指 7341.83  嘉能可风险减弱，锌价底部反弹。嘉能可最核心的模式是囤积大量现货库存， 6290.06 在不同仓库之间转移并通过复杂的交易手段进行套利，因此囤积大量的库存， 5238.29 按照对最新年份的产量产值占比进行反推折算，截至年中的约 230 亿美金库存 4186.51 中，对应的铜约70 万吨，铅锌量约在 100 万吨，这样的库存量如果形成抛压， 3134.74 确实使得大宗价格承压。但审视其资产负债，挤兑风险不大；因此，当嘉能可 2082.97 2014/10 2015/1 2015/4 2015/7 宣布减产三分之一的锌产量后，全球锌供给增加约50 万吨的缺口，市场反而思 资料来源：海通证券研究所 考超跌反弹后的可持续问题。结合全文的供需基本面分析，可以发现，减产将 在一定程度上造成结构性供应短缺，对于金属价格上涨有较为明显刺激作用。 相关研究  铅锌性能优异且中国铅锌储量位居世界第二。根据美国地质调查局数据，世界 [Table_ReportInfo] 《小金属价格疲弱》2015.09.28 《黄金存相对收益自下而上寻个股》 铅锌储量分布集中，其中锌矿主要分布在澳大利亚、中国、秘鲁，三国储量分 2015.09.28 别约占世界储量的 26% 、17%、10%；铅矿主要分布在澳大利亚、中国、俄罗 《避险支撑加息压制，4 季度金价区间震 斯、秘鲁，四国储量占比分别为40% 、16%、10%、8%。 荡》2015.09.25  供给主要看中澳。从供给的国别分布上看，中国和澳洲成为矿产的主要产地： 根据WBMS 显示，2014 年，中国和澳洲合计铅精矿产量占全球总量约60% ， 其中中国约占45%，澳洲约占15%。锌精矿方面，中国、澳洲和秘鲁三方合计 约产出总量的55%。 [Table_AuthorInfo] 分析师:钟奇 Tel:(021  需求端已经企稳。铅的下游需求为蓄电池，锌的下游主要为镀锌板。观察WBMS Email:zq8487@ 月度数据可发现，1995 年至今，我国铅锌消费量提升明显，全球范围内铅锌消 证书:S0850513110001 费量也有了大约翻倍的增长。而近年来，我国和全球的消费量同比增速趋于平 分析师:施毅 缓，说明铅锌需求已逐渐企稳。库存方面，截至2015 年 10 月初，LME 锌库存 Tel:(02