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公司研究|广发海外研究 2016 年12 月28 日 证券研究报告 Tabl e_Title 招金矿业（1818.HK ） 黄金龙头，资源储备雄厚 Table_Aut horHorizontal 分析师： 韩玲 S0260511030002 分析师： 巨国贤 S0260512050006 ARI073 021 0755 gfhl@ juguoxian@ Table_Summary 核心观点：  黄金资源储备丰富，15 年收购海域金矿提振公司业绩 公司位于中国黄金第一大省山东，坐拥得天独厚的地理位置。上市以来加速推进对外扩张战略，是目前中 国最大的黄金生产企业之一，黄金资源储量丰富。2015 年5 月30 日，公司收购山东瑞银63%股权，注入 中国最大单体金矿海域金矿探矿权，黄金储量大幅增长，2015 年底黄金储量增加 51.40%，预计未来增储 前景良好，盈利有望大幅提升。  矿产金产量规模大，克金综合成本低 2016 年上半年，公司黄金总产量约18.49 吨，比上年同期增长约 11.60%，其中矿产黄金为10.42 吨，占 总产量约56.35%。同时，得益于公司基建技改项目，选冶技术改造等项目顺利实施，公司矿石入选品位提 高，选矿冶炼综合回收率提高， 2016 年 1~6 月，公司综合克金成本比上年同期下降约3.93%，约为人民 币129.89 元/克，具有较强的成本优势。  产量不断增加，资源自给率高，盈利能力及收入变现水平突出 近年来COMEX 黄金价格逐年走低，但得益于黄金产量增加以及较高的资源自给率水平，公司仍保持较高 的盈利水平；销售现金比率大幅增加，2016 年 1~9 月达33.61 ，比上年同期增长约31.54%，公司收入变 现能力显著增强，可运作资金充盈,未来项目运营得到保障。  盈利预测与投资评级 按照 12 月27 日汇率0.8956 计算，预计公司 16-18 年EPS 为人民币：0.22、0.29、0.33 元；按照 12 月 23 日股价6.19 港币，折人民币5.54 元计算，对应PE 为25.4、19.4、16.7 倍，给予公司“买入”评级。  风险提示 汇率变动风险；香港与内地市场环境不同、市场风险差异；美联储经济政策变化；中国经济政策变化；黄金 价格波动风险；收购资源储量不及预期等。