c公司金融第三章投资决策课件.ppt

公司金融;;投资决策;投资决策的程序;第一节 现金流量的估算;构成;二、现金流量估算时应注意的问题;2．忽略沉没成本;3．净营运资本;4．融资成本;5．附带效应;6．其他问题;三、现金流量的估算;第二节 投资项目评价的基本方法;一、贴现指标的计算方法;二、非贴现指标的计算方法;各个指标的应用及优缺点一;各个指标的应用及优缺点二;各个指标的应用及优缺点;第三节 投资项目的不确定性分析;一、基本问题;预测风险;“蝴蝶效应”之所以令人着迷、令人激动、发人深省，不但在于其大胆的想象力和迷人的美学色彩，更在于其深刻的科学内涵和内在的哲学魅力。混沌理论认为在混沌系统中，初始条件的十分微小的变化经过不断放大，对其未来状态会造成极其巨大的差别。我们可以用在西方流传的一首民谣对此作形象的说明。 　　这首民谣说： 　　丢失一个钉子，坏了一只蹄铁； 　　坏了一只蹄铁，折了一匹战马； 　　折了一匹战马，伤了一位骑士； 　　伤了一位骑士，输了一场战斗； 　　输了一场战斗，亡了一个帝国。;二、情境分析;例1;计算出每种情况下的净利润和现金流量：;我们可以考察无限多种不同的情境。 注意：情境分析只是告诉我们有可能发生什么情形，并帮助我们估计潜在的不利影响。但是它并不能告诉我们是否应该接受该项目。 不幸的是，在实践中，即使最差的情形也可能估计得不够。;两个失败的例子;允吗矿侦篮坏衰区押咐金僚埋悄淌小仪癸讲寝疙肩木侍削歹襟挺哀垦恢待c公司金融第三章投资决策课件c公司金融第三章投资决策课件;人用运输器发明者将其鼓吹为城市中汽车的替代品，被带着巨大的期望投入市场。2003年9月底，该公司召回了所有的运输器。更糟的是，公司原计划到2003年1月销售50000-100000台，但到这年9月，只销售了6000台。;尤挚丫检介呈矢黍惮健掣任匠烽律姐冕场饼搓诧缀洁腿饵虽总欺贤综涤觉c公司金融第三章投资决策课件c公司金融第三章投资决策课件;刘鱼瑚膝舅瘩翁扼簇宅取龚沂乘句轻允锐羌函卑近俐键陈煽踩慈熟扬牙溯c公司金融第三章投资决策课件c公司金融第三章投资决策课件;三、敏感性分析（临界点分析）;敏感性分析举例;为便于比较，现在我们把固定成本之外的项目都冻结起来重新进行分析。;结果显示：项目的估计NPV对销售量的变动比对固定成本的变动更敏感。实际上，固定成本处于最差的情况时，NPV仍是正值。 敏感性分析的结果可以用图形来表示。;在实际工作中，最常的敏感性分析是分析NPV和内含报酬率指标对各因素的敏感程度。 1.计算若干不确定因素单独变化或多因素同时变化后项目的NPV（或内含报酬率），并列出敏感性分析表。 2.给制敏感分析图。 3.求出NPV（内含报酬率）达到临界点时，某种因素允许变化的最大幅度。 4.从中找出敏感因素，分析这种极限变化的可能性并提出相应的建议。;四、模拟分析;模拟分析及其不足;五、保本点分析;1、固定成本和变动成本;2、会计保本点;会计保本点的应用;3、会计保本点和现金流量;如果不考虑税每年85艘船的营业现金流量为： 营业现金流量=净利润+折旧 =（销售收入-变动成本-固定成本-折旧）+折旧 =85 ×（ 40000-20000）-500000 =1200000 NPV=-3500000 +1200000×2.9906 =88720 结论：不考虑税的情况下，是可行的项目。;会计保本点;4、财务保本点;保本点有两种：会计保本点和财务保本点。 财务保本点是要寻求该项目未来现金流入现值正好弥补现金流出现值时的产量或销售量水平。其水平要高于会计保本点。 步骤： 1.计算净现值为零时的每年营业现金流量； 2.计算每年的产品产量或销售量。;六、概率分析;决策树分析法举例;第二年的净现金流量及条件概率分布;初始投资 10000;第四节 特殊情况下的投资决策;一、评估降低成本的建议;现金流量估算;计算净现值;二、制定竞标价格;现金流量;计算净现值为零时的每年经营现金流量，（因为，在我们仍有利可图的情况下，最低可能的价格就是使20%的贴现率下的净现值为0时的价格）可以先将最后一年的非营业现金流量的现值从初始投资中扣除。 100000-40000×PV20% ，4 =100000-40000 ×0.4823 =100000-19761 =79239;现金流量变为;由于OCF=净利润+折旧 所以净利润=OCF-折旧 =30609-15000=15609 由于 成本=94000 折旧=15000 而净利润=（销售收入-成本-折旧）×（1-T） 15690=（销售收入- 94000- 15000 )×（1-39%） 销售收入=134589 价格=134589/5=26918;三、评估不同经济寿命的设备选项;只有在两种特殊