央行大幅资金投放难言宽松,货币仍将紧中灵活.PDF

2017 年 07 月 16 日 证券研究报告 金融市场数据追踪周报0716 宏观经济报告 央行大幅资金投放难言宽松，货币仍将紧中灵活 基本结论： 上周，央行重启公开市场操作并净投放资金 1105 亿元，且 MLF 大幅投放资金 3600 亿元，央行的公开市场操作缓解了市场紧张情绪，然而，这并不代表央行 开启了宽松的货币政策。从投放规律来看，每月中旬央行基本都会净投放资金， 有时幅度较大；从投放量来看，虽然大幅净投放资金，然而，7 月份以来净回笼 资金 1395 亿元。此外，MLF 投放 3600 亿元，看似很多，但是，央行集中对冲 MLF 到期量在5、6 月份都有类似操作，7 月MLF 到期量3575 亿元，综合来看 MLF 净投放资金仅为 25 亿元，MLF 净投放量较少；从金融市场运行来看， DR007 和 R007 结束两周大幅下行而整体上行，银行间流动性略显紧张，与此同 时，债券市场短端利率出现分化，且信用利差小幅上行，表明债市前期走强的动 力有所弱化下，债市风险偏好有所降低。因此，央行的货币政策并非宽松，央行 货币政策紧中有灵活性。 7 月份以来，高炉开工率和日均耗煤量整体上行，汽车销售以及土地成交回暖， 经济在生产端和消费端均有所回升，经济在短期内仍有支撑，叠加中美利差维持 高位以及人民币汇率稳定，央行采取灵活性货币政策的空间增大。考虑到金融监 管可能会取得实质性进展，以及下半年经济下行压力的加大，高度灵活的货币政 策可能会继续保持。 具体来看，货币市场方面，上周央行公开市场操作净投放资金 1105 亿元，银行 间流动性略显紧张，资金价格整体上行，非银机构融资成本上升较多；债券市场 方面，短端利率走势分化下，长端利率小幅下行，信用利差小幅上行；外汇市场 方面，人民币兑美元升值，美元指数大幅走弱，即期市场交易量小幅回升；股票 市场和商品市场方面，国内股市走势继续分化，海外股市集体上涨，黄金价格以 及原油价格回暖。 一、货币市场方面，上周央行公开市场操作净投放资金 1105 亿元，银行间流动 性略显紧张，资金价格整体上行，非银机构融资成本上升较多。 从资金投放量来看，上周央行重启公开市场操作，净投放资金 1105 亿元，其中 逆回购和MLF 分别投放资金2100 亿元和3600 亿元，逆回购和 MLF 到期资金分 别为2800 亿元和 1795 亿元。下周公开市场操作到期资金2395 亿元，其中 MLF 李治平 分析