就业数据的改善不能完全消除QE3预期.PDFVIP

经济研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/经济快评 宏观经济 美国就业市场数据快评 2012 年08 月07 日 [Table_Title] 就业数据的改善不能完全消除 QE3 预期 证券分析师： 崔嵘 021cuirong@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120057 证券分析师： 周炳林 0755zhoublin@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120066 事项： 3 8 月3 日晚美国劳工部公布，7 月份美国失业率升至8.3%，2009 年 10 月份为本轮危机以来失业率最高点10.0%；非农 就业增长 16.3 万人。 评论： 结论： 7 月份美国非农就业增长16.3 万人，远高于预期的10 万人，之前连续三个月低于预期。就业增长Q3 初转强确 实反映出基本面的回升（注意就业数据的滞后性），但是整体报告中也有不尽如人意的地方：7 月份失业率由前月的8.2% 升至8.3%；劳动参与率由63.8%回落至63.7%；社会整体劳动力人口减少 15 万人。 前期我们认为美国就业市场持续改善判断的依据是：1）私营就业持续增加；2 ）“广义”失业率（U6 ）缓步下降；3 ）平均 周工时同比继续增长。而目前仅私营就业持续增加，而“广义”失业率由前月的 14.9%上升至 15.0%，以及平均周工时 同比已连续三个月持平于1.97%的水平。因此，美国整体就业改善趋势是否就此转强仍需观察后两个月的数据！ 就业数据的改善目前还不足以消除美联储QE3 的预期，9 月份是重要的观察时点。  7 月份美国就业增长远高于市场预期 但劳动参与率有所回落 7 月份美国非农就业人口经季节性调整后增长16.3 万人，远高于市场预期的10 万人，之前连续三个月低于预期。6 月就 业增长由 8.0 万下修为 6.4 万人。分行业来看，私营就业增长 17.2 万人，高于预期的增长 11.0 万人和前三个月的均值 12 万人。其中服务业就业增长由 6 月的 5.1 万人上升至 13.9 万人；拖累就业增长的主要来自建筑业和政府部门，分别 削减1 千和9 千人，低于前月降幅。产品生产部门就业增加2.4 万人，高于前月的 1.3 万人，其中制造业就业人口增长 2.5 万人，高于前月的增长1 万人。 就业增长在连续三个月疲弱后转强确实反映出基本面的回升 （注意就业数据的滞后性），但是整体报告中也有不尽如人意 的地方。首先，7 月份失业率由前月的8.2%升至8.3%，高于市场预期的8.2% （2009 年 10 月份为本轮危机以来失业率 最高点 10.0% ）。其次，劳动参与率由63.8%回落至63.7%，社会整体劳动力人口减少15 万人。 另外，从统计角度来看，美国劳工部将失业周期较长仍找不到工作的人-放弃寻找工作者（discouraged workers ），以及 希望获得全职工作但因经济环境而只能从事兼职的从业者（part time for economic reasons ）排除在官方统计的失业率之 外（U3 ）。包括这两项在内的“广义”失业率（U6 ）由前月的 14.9%上升至 15.0%，因此，美国整体就业改善趋势是否就 此转强仍需观察后两个月的数据！  我们维持美国就业市场持续改善的判断 我们在前期报告中指出，与失业率相比，非农就业人口的增长更能准确反映美国经济基本面改善的真实情况！数据 显示，扣除政府雇员影响，私营就业持续增长，但在就业市场复苏的初期劳动参与率的上升阻碍失业率的下降！也 就是说，有更多的人返回劳动力市场导致劳动力人口的增加快于就业人口的增加，这是就业市场复苏途中的正常现 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 象。因此，失业率的上升并不足惧，但就业增幅的下降却更反映出经济基本面在 Q2 表现确实偏弱。 图1：美国失业率和个人工时同比增速 （1964-2012/7 ） 图2：美