民爆企业盈利面临转机.PDFVIP

2008/08/06 专用化学产品制造业 行业研究 跟踪报告 民爆企业盈利面临转机 行业评级 炸药原材料价格不断上涨，国内炸药行业已经由稳定的高危险、高盈利行 增持/ 上调评级 业趋于亏损。即使以国家指导基准价允许上浮 10%测算，炸药行业的毛利 率由往年的 38%左右下降至 16%，考虑到期间费用，很多民爆企业趋于亏 损。 相关研究 生产原料价格市场化与产品价格严格管制是民爆行业当下的主要矛盾。在 《化工行业-整合方兴未艾，蛟龙呼之 当前民爆行业接近亏损的局面下，盈利是保证炸药生产、流通安全的重要 欲出》200703 因素。我们对国家发改委上调炸药国家指导基准价的预期增强。 《化工行业民爆产品提价，不可预期》 200806 作为炸药生产的重要原料硝酸铵因为硝酸价格涨幅更大，很多企业转而生 产硝酸，减少了硝酸铵的产量。全国大约有 61 万吨硝酸铵产能在 2009 年 下半年释放，新增产能 10%。我们预计届时硝酸铵供给紧张的局面将得到 缓解，成本在 2009 年有回落趋势。 我们判断 2009 年炸药企业盈利能力将得到恢复，2008 年成为行业盈利能 力的最低点。上调民爆行业至“增持”评级。 久联发展、南岭民爆、江南化工对产品提价和成本下降的敏感程度最高， 我们给予“增持”评级。 江南化工 IPO 发行的股份中有 270 万股在 8 月 6 日流通，值得关注。 短期成本的大幅度上涨和民爆产品国拨价上调时间的不确定性是需要注意 的风险。 最近 52 周股价表现 40% 分 析 师 30% 民爆 上证综合指数 肖晖 20% 10% +755 - 0% xiaohui@ -10% -20% -30% 潘波 -40% +755 - -50%