金融工程教案3课件.pptVIP

第三章远期和期货的定价 ;金融远期和期货市场概述 ;远期价格与远期价值;远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。 远期合约是非标准化合约。 灵活性较大是远期合约的主要优点。在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。;远期合约的缺点;金融远期合约的种类;一般地说，如果现在时刻为t，T时刻到期的即期利率为r，T*时刻（ ）到期的即期利率为 ，则t时刻的 期间的远期利率 可以通过下式求得： ;连续复利;远期外汇合约;远期股票合约;金融期货合约;金融期货交易的特征;金融期货合约的种类;期货市场的功能;期货合约与远期合约比较;远期价格和期货价格的关系 ;无收益资产远期合约的定价 ;现货-远期平价定理;若FSe r（T－t），即交割价值小于现货价格的终值。套利者就可进行反向操作，即卖空标的资产，将所得收入以无风险利率进行投资，期限为T-t，同时买进一份该标的资产的远期合约，交割价为F。在T时刻，套利者收到投资本息Ser（T－t），并以F现金购买一单位标的资产，用于归还卖空时借入的标的资产，从而实现Ser（T－t）-F的利润。;远期价格的期限结构;两式相除消掉S后, 我们可以得到不同期限远期价格之间的关系： ;支付已知现金收益资产远期合约定价的一般方法;根据F的定义，我们可从上式求得： F=(S-I)er（T－t） (1) 这就是支付已知现金收益资产的现货-远期平价公式。其表明，支付已知现金收益资产的远期价格等于标的证券现货价格与已知现金收益现值差额的终值。;长期国债现货和期货的报价与现金价格的关系;假设现在是1999年11月5日，2016年8月15日到期，息票利率为12%的长期国债的报价为94—28（即94.875）。由于美国政府债券均为半年付一次利息，从到期日可以判断，上次付息日是1999年8月15日，下一次付息日是2000年2月15日。由于1999年8月15到11月5日之间的天数为82天，1999年11月5日到2000年2月15日之间的天数为102天，因此累计利息等于： 该国债的现金价格为：94.875美元+2.674美元=97.549美元 ;交割券与标准券的转换因子; 在计算转换因子时，债券的剩余期限只取3个月的整数倍，多余的月份舍掉。如果取整数后，债券的剩余期限为半年的倍数，就假定下一次付息是在6个月之后，否则就假定在3个月后付息，并从贴现值中扣掉累计利息，以免重复计算。 空方交割100美元面值的债券应收到的现金： 空方收到的现金=期货报价?交割债券的转换因子+交割债券的累计利息;例子;确定交割最合算的债券;国债期货价格的确定;例子;首先，求出交割券的现金价格为： 其次，我们要算出期货有效期内交割券支付利息的现值。 7e-0.3342?0.1=6.770美元 再次，交割券期货理论上的现金价格为： （120.308-7.770）?e0.7397?0.1=121.178美元 再其次，交割券期货的理论报价为： 最后，我们可以求出标准券的期货报价：;支付已知收益率资产远期合约定价的一般方法;外汇远期和期货的定价;远期利率协议的定价;为此，我们要先将T*时刻的现金流用T*-T期限的远期利率 贴现到T时刻，再贴现到现在时刻t，即： 这里的远期价格就是合同利率。根据远期价格的定义，远期利率就是使远期合约价值为0的协议价格（在这里为rK）。 因此理论上的远期利率（rF）应等于：;远期外汇综合协议的定价;T*时刻：AK*本币减A单位外币 这些现金流的现值即为远期外汇综合协议多头的价值（f）。 为此，我们要先将本币和外币分别按相应期限的本币和外币无风险利率贴现成现值，再将外币现金流现值按t时刻的汇率（S）折成本币。我们令rf代表在T时刻到期的外币即期利率，r*f代表在T*时刻到期的外币即期利率，则： ;由于远期汇率就是合约价值为零的协议价格（这里为K和K*），因此T时刻交割的理论远期汇率（F）和T*时刻交割的理论远期汇率（F*）分别为： 所以;我们用W*表示T时刻到T*时刻的远期差价。定义W*=F*-F，表示远期差价。 其中， 和 分别表示T时间到T*时刻本币和外币的远期利率。我们用W表示t时刻到T时刻的远期差价，我们可以得到： ;期货价格和现货价格的关系;当标的证券没有收益，或者已知现金收益较小、或者已知收益率小于无风险利率时，期货价格应高于现货价格。 ;当标的证券的已知现金收益较大，或者已知收