清科观察：扩容转板双重利好 新三板定增市场VCPE占九成.pdf

 清科观察：扩容转板双重利好 新三板定增市场 VCPE 占九成 2012-05-22 清科研究中心 张琦 今年 3 月，国务院副总理王岐山和证监会主席郭树清考察了新三板工作，明确加快全国统一监管的场 外交易市场的建设。随后，证监会也表示新三板改革方案最快将于今年 6 月推出。新三板扩容的呼之欲出， 做市商制度以及引入符合资质的个人投资者将极大活跃三板市场，交投的活跃又将吸引更多高科技企业挂 牌上市，VC/PE 机构届时将获得更多投资标的及资本退出渠道。另外，目前已有多家新三板企业排队等候 上市，一旦转板成功，企业价值将被重估，VC/PE 机构还将获得被投企业转板上市的价差收益。 成功转板创业板的新三板公司博晖创新即将于 5 月 25 日上市，发行价为15 元/股，成为继久其软件、 北陆药业、世纪瑞尔、佳讯飞鸿、紫光华宇之后的第六家成功转板的新三板公司。 根据清科研究中心研究发现，截至 2012 年 5 月 17 日，除去6 家已转板企业，新三板挂牌企业已达 116 家，26 家企业已实现定向增发（不含已转板企业）。自新三板成立至今，定增企业数量连年递增，特 别是 2009 年创业板开启以来，新三板企业定增规模迅速扩大，并且大部分企业定增时都有 VC/PE 机构跻 身其中，仅 2012 年至今就已有 8 家新三板企业发布定增公告，其背后显现 7 家 VC/PE 机构，VC/PE 投 资规模占比高达近 90.0% 。相比二级市场，虽然新三板定增企业总数无法企及，但与二级市场定增逐步趋 冷相反，新三板定增活跃度不断提升，新三板近两年风景独好。 图 1 2006-2012Q1 新三板市场定增统计（不含已转板企业） 2006-2012Q1新三板市场定增统计（按企业数量，个） 12 11 10 10 8 8 7 6 5 4 4 3 3 3 3 2 1 1 1 1 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Q1 总定增数 VC/PE参与定增数 来源：清科研究中心 2012.05 1  在已实现定增的 26 家挂牌企业中，20 家企业引入了 VC/PE 投资，涉及 VC/PE 机构 27 家，投资总 额达 3.57 亿人民币。其中表现最为活跃的当属东方汇富旗下子公司天一投资，新三板成立至今，天一投 资参与了 4 家企业的定向增发，仅现代农装一家企业便参与了 2 轮定增。同时，清科研究中心观测到，投 资新三板的 VC/PE 机构虽有一些并不常见，但也不乏复星创富、中科招商、天堂硅谷、东方汇富、启迪 创投等同时活跃于 IPO 市场的知名 VC/PE 机构，德同资本、卡贝基金资本两家外资 PE 机构也涉足新三 板，其中，复星创富、天堂硅谷及德同资本三家知名 VC/PE 机构也于今年借定向增发投资新三板市场。 随着新三板扩容的临近，众多VC/PE 机构也不忘在新三板寻求投资机会。 表 1 活跃于新三板的 VC/PE 机构（不含已转板企业） VC/PE 机构名称 机构类型 投资数量 通过定向增发投资案例名称 上海天一投资咨询发展有限公司