业绩表现与预期吻合.PDF

公司研究 三季报点评 观望 S 首旅（600258） 合理价格：14.8 元 前次评级：观望 旅游业 当前价格：14.02 元 2006年 10月 28日 业绩表现与预期吻合 旅游行业分析师 曾光 投资要点: 0755 2006年第三季度，S首旅实现主营业务收入 4.01亿元，同比增 长 17%；主营业务利润 1.02亿元，同比增长 0.6%；净利润 1864万， zengguang@ 同比减少 5%。 主营业务同比大幅增长的主要原因是旅游服务业同比大幅增 长。今年第三季度，旅游服务业同比增长 26.5%。但由于毛利率仅有 年报（季报）公布时间 6.03%，因此并没有显著增加主营业务利润。 2006年 10月 28日 民族饭店提价和京伦饭店恢复营业等利好因素导致酒店业务实 现主营业务收入 5416万元，同比增长 7%，与上半年的同比减少 36% 形成鲜明的对照。 景区业务实现主营业务收入 2243 万元，同比减少 26%，继续在 提价和海南旅游市场整顿的余波中调整。 52周股价表现 第三季度净利润同比减少的一个重要的原因就是投资收益同比 大幅减少。今年第三季度投资收益仅 199 万元，而去年同期有 708 万元。 在不考虑长城饭店注入的情况下，2006-2008年公司的 EPS分别 为 0.26、0.34、0.45元；而一旦被注入，其每股收益将被分别增厚 至 0.35、0.43和 0.52元。公司未来6个月的合理股价应该是对 06、 07年业绩综合反应下的结果。加之资产注入预期、股改含权（10送 3）及奥运概念因素，给予 6 个月内的目标价为 14.8 元。我们将 S 首旅投资评级维持为“观望”。但是作为一家质地优良的上市公司， 公司基本数据 07 年以后众多利好因素将会对公司业绩产生明显的推动作用，建议 收盘价（元） 14.02 投资者对该股票给予关注。 市盈率（倍） 53.92 风险提示： 燃油附加费的提高，将在一定程度上为南山景区客流人数的回升 市净率（倍） 3.91 形成打击，景区恢复情况直接关系到公司盈利能力。股权转让后， 每股净资产（元） 3.54 首旅集团将不再是 S 首旅的直接控股股东，和记黄埔的介入会不会 资产负债率（%） 41.45 使上市公司的未来经营战略发生一些改变，值得注意。 流通