供需紧平衡,价格仍上涨.PDFVIP

中 信 建 投 证 券 研 究 发 展 部 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 行业深度研究报告 供需紧平衡，价格仍上涨 煤炭采选业 2010 年煤炭供给将温和放量 2008 年由于山西煤炭限产保价及煤炭资源整合使得国内煤价下 维持 增持 跌程度低于国际煤价；随着政府刺激经济政策逐步见效，煤炭需 求尤其是炼焦煤需求开始回升，陕西和内蒙煤炭生产放量并不能 李俊松 完全解决需求回升，主要由于二者生产煤种大部分是动力煤，而 lijunsong@ 炼焦煤资源主要集中在山西、山东等地区，加之受到运输条件影 010 响，煤炭尤其是炼焦煤供给的相对不足，使得我国开始大量进口 国际煤炭，同时价格开始缓慢回升。我们认为 2010 年煤炭供给 分析日期： 2009 年 11 月 20 日 将温和放量，山西小煤矿整合虽已接近尾声，但技改以及技改后 达产仍需要时间。此外，2010 年三西地区新增铁路运力 2.35 亿 股价表现 吨，但基本被新增产能消化，总体而言煤炭铁路运力仍然偏紧。 整合后煤炭企业议价能力增强，“限产保价”的意愿和能力也提 高。山西省煤炭工业厅日前也将煤炭供给控制在 6.7-7 亿吨之间， 我们根据固定资产投资数据测算 10 年煤炭产能增加 2.6 亿吨，产 量为 32 亿吨，总供给约为 32.3 亿吨。新增产能主要来自内蒙、 陕西、山西地区。 下游煤炭需求逐渐转旺，供需呈现紧平衡态势 预计水泥 09 年全年耗煤量有望达到 3.8 亿吨，2010 年达到 4.3 亿 吨。10 年发电量达到 30296 亿千瓦时，同比增长 5% 。预计 09 年化工行业耗煤量达到 9300 万吨，未来将是小幅攀升态势。钢 铁行业 2010 年粗钢产量同比增长 6.33 亿吨，同比增长 10.7%。 2010 年钢铁行业耗煤量达到 5.9 亿吨。如果算上生铁耗喷煤量， 整个钢铁行业 2010 年消耗冶金煤约为 6.6 亿吨。我们预计煤炭行 相关研究报告 业 09、10 年总消费量分别为 30.2 亿吨及 32.4 亿吨，10 年煤炭供 给仅有 399 万吨缺口，供需基本维持紧平衡态势。 预计 2010 年煤价上涨 5% 从全球煤炭需求、价格与原油价格关系分析得出，当原油价格在 20 美元之上时，煤炭需求占全球能源比重将逐步上升，目前煤炭 价格与油价比值仅略高于历史平均线，基本合理。我们认为随着 全球经济复苏，以及通胀预期来临，煤价仍有望小幅上涨；此外， 我国煤炭价格形成机制逐渐市场化、政策性成本提高以及行业整 合带来议价能力提升，煤炭价格将有坚实支撑。分煤种看，动力 煤提价空间更大些，炼焦煤价格与国际市场联动性更强。 煤炭股上半年行情值得期待，资产注入与重组贯穿全年 我们认为自 08 年 10 月本轮煤炭股上涨周期尚未结束，通过对 CPI 与煤炭股相对大盘表现分析表明，在 CPI 提升过程中煤炭股 将大幅上涨。我们宏观分析师认为 CPI 将于 7 月份到达高点，看 好煤炭股上半年行情。此外，资产重组和注入将是贯穿全年的主 题投资机会，建议关注国阳新能、大同煤业、金牛能源、盘江股 份。推荐估值较低的中国神华（增持，TP ：43 元），炼焦煤推荐 西山煤电（增持，TP ：47 元）及平煤股份（增持，TP ：43 元）。 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN