USDA8月供需报告前瞻.PDF

华泰期货|USDA 供需报告前瞻2017-08-09 华泰期货研究所 农产品组 USDA8 月供需报告前瞻 范红军 报告摘要： 谷物研究员 USDA 将在8 月10 日发布8 月月度供需报告，报告发布前，我们对USDA 报告做前 020 瞻性预估。因USDA 对美豆、美玉米、美棉、国内油粕具有重要的指导作用，因此，本 fanhongjun@ 报告预测侧重于此。 从业资格号：F0262226 大豆：8 月10 日月度供需报告，市场最关注的是美豆单产预估调整。近五年2012-2016 投资咨询号：Z0002196 年8 月供需报告公布前的最新优良率分别是29%、64%、70%、63%、72% ，这五年8 月 供需报告调整的单产是36.1、42.6、45.4、46.9、48.9 （蒲/英亩），截至8 月6 日美豆优良黄玉萍 率60% ，比7 月12 日供需报告公布前的62%还低。我们和市场其他机构的判断一致，单 粕类研究员 产下调概率大。但是，又要重申今年情况特殊，由于去年单产超高，市场始终对USDA 021 给出的48 趋势单产认可度不高，最终单产如何也显的扑朔迷离。我们初步判断，前期910 huangyuping@ 美分/蒲的价格反映的是50 左右的单产，而7 月的最高1047 美分也已经基本反映了48 甚 从业资格号：F0284365 至更低的单产。如果我们的判断正确，那么我们认为此次单产调整如果符合平均预估的 投资咨询号：Z0010682 47.4 ，CBOT 盘面也已经有所反应。未来仍然是天气主导价格走势，另外今年8 月21-24 日将有Pro Farmer 田间巡查，届时公布的单产也极具指导意义。 徐盛 2016/17 年度美豆出口销售订单和出口装船表现良好，8 月供需报告可能再度将美豆 白糖棉花研究员 旧作出口上调，相应旧作期末库存预计将由4.1 亿蒲下调至4 亿蒲，朝利多方向调整，但  021 相比新作，旧作平衡表的调整影响相对有限。 xusheng@ 从业资格号：F3023096 南美产量和中国进口预计不会有太大调整。全球平衡表上，由于市场预计美豆旧作 出口将小幅上调，而单产预计下调，因此全球2016/17 年度期末库存预计小幅下调，市场 预估区间9350-9500 万吨，平均预估9437 万吨；2017/18 年度大豆期末库存预计小幅下调， 市场预估区间8900-9400 万吨，平均预估9212 万吨。 玉米：美玉米旧作方面，美玉米乙醇消耗量截至7 月28 日当周已经接近49.63 亿蒲， 接下来尚有接近5 周的时间，按照当前平均每天玉米乙醇产量测算，旧作年度累计消耗量 与USDA7 月报告预估的54.5 亿蒲一致；美玉米出口销售量7 月间逐步下滑，截至7 月27 日当周已经低于USDA7 月供需报告预估的进度水平，出口装船更为疲弱，已经连续6 周 低于USDA7 月供需报告预估的进度水平，据此，我们将美玉米出口需求量下调1000 万蒲， 对应旧作期末库存上调1000 万蒲至23.80 亿蒲。 美玉米新作方面，7 月间美玉米产区天气虽有好转，但美玉米优良率持续下滑，考虑 到美玉米关键生长期已经过去，美玉米产区天气对单产的影响或已经大致确定，我们将 美玉米单产下调至167 蒲/英亩，种植面积不变，产量相应下调至139.45 亿蒲，美玉米需