把握机会增加中高等级品种配置待定.PDFVIP

证券研究报告/债券研究/月度策略 证券研究报告/行业研究/中期策略 日期：2015 年7 月7 日 行业：债券 把握机会 增加中高等级品种配置 待定 ——2015 年7 月信用债投资策略 ——2013 年房地产行业投资策略 胡月晓S0870510120021 李晓娟S0870514070002 0211983  主要观点 lixiaojuan@ 宏观经济增速低位运行 今年上半年我国宏观经济整体仍呈下行态势，GDP 增速从2014 年四季 度的7.3%的水平降至目前7%左右的水平，在GDP 构成中，消费、出口、 固定资产投资增速总体仍呈下滑态势。不过从5 月份最新宏观经济数据 来看，工业增加值、进出口和消费增速略有企稳，固定资产投资增速和 房地产投资增速降幅收窄。国家统计局和海关总署最新数据显示，2015 年5 月份进出口增速为-9.3%，消费和固定资产投资增速分别为10.1%和 11.40%，房地产投资增速为5.1% 。另外，今年以来我国宏观经济增速缓 慢下行，物价指数始终维持在较低的水平。 六月份银行体系流动性总体仍充裕 六月份银行体系面临半年度考核，市场流动性小幅趋紧，不过在定向降 准、降息以及人行公开市场操作的对冲下，年中考核时点平稳度过，银 行间流动性总体充裕。我们观察银行市场流动性发现，6 月份3 个月和6 个月SHIBOR 与央票利差微幅扩大后回落。 七月投资策略：把握机会 增加中高等级品种配置 经过六月份的盘整后，我们认为七月份债券市场或将出现小幅回暖，这 一方面是因为在连续的降准降息的影响下目前市场流动性较为宽裕，当 前宏观经济上行动力仍然不足，短期出现流动性收紧的概率较低，因此， 七月份宽裕流动性格局仍有望持续，这将继续为债市营造良好的环境。 另一方面，六月份股票市场持续调整，市场风险偏好有所下降，受此影 响，债券市场或将受到青睐，债券产品的需求有望增加。在信用利差方 面，我们认为，市场整体的信用利差水平或将在震荡中小幅上行，市场 发生系统性信用风险的概率较小，信用风险事件更多体现为个券上的风 险。在配置上，我们建议交易型机构可把握七月份可能出现的交易性机 会，适当增加债券配置，尤其是增加高等级品种的配置，对于配置型机