美国套期保值法律制度经验对我国期货立法的启示.PDFVIP

国际视窗 INTERNATIONAL OUTLOOK 美国套期保值法律制度经验对我国期货立法的 启示 Inspiration of the U.S Hedging Legal System Experience on Chinas Futures Legislation  刘春彦  段  莹  王乙童  （同济大学法学院，上海  200092） 前言 每一单位的现货商品可以用相同数量的期 “ 套 期 保 值 ” 由 英 文 H e d g e （ 或 货合约来进行套期保值（套期保值比率为 Hedging）翻译而来，Hedge本义为“对冲 1）。“相反”是指期货交易方向与现货 风险”，有双向下注的意思，但并没有保 状况相反。由此可以看出，“等量且相 值的意思。Hedge翻译成“套期保值”是 反”套期保值理论的核心在于按照品种相 受传统“保险功能理论”的影响，而现代 同、数量相等、方向相反、时间相近的要 套期保值已发展为风险管理的一个环节。 求。 现代期货市场具有两个功能，一是价格发 随着期货市场的不断发展，人们逐渐 现；另一是为套期保值。 意识到，现货价格与期货价格并不是平行 套期保值理论发展主要经历三个阶 运动的，期货价格与现货价格的变动不完 段：传统套期保值理论、基差逐利型套期 全一致，即存在基差风险（Basis Risk）， 保值理论和现代套期保值理论。传统套期 从而期货市场的获利不一定能完全弥补 保值理论认为期货套期保值的目的是回避 现货市场的亏损，对此研究有“欧文定 现货市场价格风险，把价格波动所造成的 律”(Irwins Law) 和沃尔肯套期保值理论 损失转嫁于投机者，具有保险的功能。 （Workings Hypothesis），后者提出基差 “保险功能理论”的提出肯定了期货市场 （Basis）概念，认为套期保值对基差的投 存在的意义，为期货市场进一步发展提供 机期保值的核心并不是消除风险，而是通 有力的理论支撑。其代表人物希克斯的套 过寻求基差方面的变化或预期基差变化来 期保值操作可简称为“等量且相反”原 谋取利润，这就是基差逐利型套期保值。 则，“等量”是指要与现货数量相等，即 该理论扩大了套期保值的概念，强调了不 4949 期货与金融衍生品 FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES 1 仅要降低风险，而且要获得期望利润 。基 移的机构，在早期发展阶段对农场主几乎 差逐利型套期保值理论不再像传统套保理 没有有益的作用，相反这一时期却存在着 论那么刻板，要求的品种不尽相同，但须 放纵投机、层出不穷的市场操纵以及特殊 有关联性、数量相等、方向相反。 的价格波动。从1860年开始美国立法机构 现代套期保值理论是通过采用马科维