联系汇率不是联系利率-HangSengBank.PDFVIP

• 近年市場對港美兩地息差的敏感度比以前 有所下降 。即使聯儲局由 2015 年 12 月至 薛俊昇 今已累計加息兩次 ，但息差套利的機制未 署理首席經濟師 能顯著推動港元匯價轉弱及港元利率上升 。 thomasshik@ • 考慮到港元匯價轉弱至 7.85 才觸發金管局 弱方兌換保證操作 ，導致銀行體系總結餘 下降 ，因此即使今年聯儲局加息三次 ，我 們相信今年底前總結餘仍然龐大 ，而港元 隔夜拆息或繼續處於接近零 。 聯繫匯率不是聯繫利率 • 總結餘龐大及港元隔夜拆息接近零會抑制 短期港元拆息的升幅 。我們估計今年底前 一個月港元拆息升幅有限並處於 0.85% 以 下 。倘 若 一 個 月 港 元 拆 息 不 長 期 高 於 0.85% ，香港的銀行調整最優惠利率的誘 因不高 。 2017 年 3 月 美國聯邦儲備局將於 3 月 14-15 日舉行貨幣政策會議 。市場普遍預期聯儲局會將聯 邦基金 目標利率 （Fed funds target ）由目前的 0.50 – 0.75% 調高 25 點子至 0.75 – 1.00% 。由於香港採用聯繫匯率制度 ，美國利率上升令市場關注香港的銀行會否跟隨 美國聯儲局加息而調高香港的最優惠利率 （prime rate ）。 市場對港美息差敏感度下降 香港 自 1983 年起實施聯繫匯率制度 。金融管理局的資料顯示 ，這是一種貨幣發行局 制度 （currency board system ） ，規定港元貨幣基礎 （monetary base ）的變動必 須與美元外匯儲備的變動一致 ，即港元的發行背後需具備相應的美元作十足支持 。換 言之 ，聯繫匯率主要規範港元與美元之間的匯率關係 ，按 目前的制度運作而論 ，每美 元兌港元的匯率固定於強方及弱方兌換保證之間 ，即每美元兌 7.75 – 7.85 港元 ，而 當中聯繫匯率制度本身與利率並無直接的關係 。 理論上 ，美國利率上升 ，美國與香港的息差會促使投資者套利 （arbitrage ） ，於市 場拋售港元 、買入美元 ，港元供應增加意味港元匯價轉弱 ，當港元匯價觸及 7.85 的 弱方兌換保證時 ，金管局會向銀行買入港元 ，銀行體系總結餘 （aggregate balance ） 隨之下跌會推動港元利