实物期权在海上风电投资决策中的应用.pdfVIP

第28卷 第 1O期 电力系统及 其 自动化学报 Vo1．28 No．10 2016年 10月 ProceedingsoftheCSU—EPSA 0ct． 20l6 实物期权在海上风电投资决策中的应用 张晓阳，孙 燕 (中国海洋大学工程学院，青岛 266100) 摘要 ：本文根据海上风电项目的特点，将实物期权方法应用到其投资决策中，建立了基于实物期权的投资决策 基本框架。分析了不同实物期权类型，建立了基于布莱克一舒克思模型的延迟实物期权定价模型和基于二叉树 的成长实物期权定价模型。案例分析表明，实物期权方法可以避免决策失误 ，选择有价值的优质项 目，为海上风 电项 目的投资决策者提供新的投资决策思路。 关键词 ：实物期权；海上风电项目；布莱克一舒克思模型；二叉树模型 中图分类号 ：F224；F407．61 文献标志码：A 文章编号：1003—8930(2016)10—0098—07 DOI：10．3969~．issn．1003-8930．2016．10．017 ApplicationofRealOptionstoDecision—makinginOffshoreW indPowerInvestments ZHANG Xiaoyang，SUNYan (CollegeofEngineering，OceanUniversityofChina，Qingdao266100，China) Abstract：Basedonthecharacteristicsofoffshorewindpowerpm ects，realoptionisintroducedintothedecision-mak． ingininvestment．Aftertheanalysisofdifferenttypesofrealoptions，adeferrealoptionspricingmodelbasedonBlack— Scholesmodelandagrowthrealoptionpricingmodelbasedonbinarytreearesetup．Casestudiesindicatethatthereal optionmethodisusefulinavoidingthemistakesindecision—makingandchoosingvaluableprojects，whichcanprovide referenceforinvestorsfrom anewperspective． Keywords：realoptions；offshorewindpowerproject；Black—Scholesmodel；binarytreemodel 随着海上风电技术的不断成熟 ，海上风电行业 忽视了不确定性和管理灵活性带来的机会价值，具 在新能源的发展中开始 占据一席之地。与陆上风电 有较大的局限性。由于传统投资决策方法在运用 相比，海上风电具有年平均发电量大、不 占用土地资 中存在的这些缺陷，Myers最早将 “实物期权”RO 源、靠近电能需求大的东南沿海地区、输电成本低等 realoptions)~1人到这种不可逆的投资项 目中，提出 优势，发展前景广阔 。但海上风电项 目的投资具有 决策的灵活性在不确定的环境下增大了项 目的价 不可逆、初始投资成本高 (约为陆上发电的2～3倍)、 值，之后实物期权投资决策方法在学术界被广泛讨 ～ 1 不确定性大等特点，使海上风电项 目的投资决策变 。 实物期权后来逐渐被应用于企业价值评估 I， 得复杂 ，从而制约了海上风电的发展J。使用传统的 房地产项 目投资决策 1，以及可再生能源发电项 目投 现金流贴现DCF(discountedcashflow)法 ，对此类项 资决策 。1等领域。随着海上风电的发展，各国学者 目进行投资决策和经济性分析时，难 以体现不确定 对海上风电