流动性_杠杆率与金融稳定_肖崎.pdf

理论研究 荨 流动性、杠杆率与金融稳定 肖 崎 （华南理工大学经济与贸易学院，广东 广州510006） 摘 要： 本文主要研究流动性和杠杆率之间交互作用的机理及其对金融稳定的影响。 文章认为， 随着金融结构 的演变， 流动性的内涵不断扩大， 金融机构以证券化的方式实现流动性的扩张。 金融机构的杠杆率具有明显的顺周 期特征， 容易放大金融周期的波动； 并且由于杠杆率与流动性变化之间交互作用， 导致社会总体流动性在短期内出 现逆转， 造成金融体系的不稳定。 因此， 政策制定者应该加强杠杆率和流动性管理， 建立维护金融稳定的政策框架 体系。 关键词： 流动性； 杠杆率； 金融稳定 Abstract ： This paper explores the interaction between liquidity and leverage ， and its effect on financial stability. It holds that with the evolution of financial structure ， the meaning of liquidity becomes broader ， financial institution expands liquidity through securitization. The leverage of financial institution is highly pro-cyclical ， easy to amplify the fluctuation of financial cycle ， and due to the interaction between leverage and liquidity ， liquidity in the whole society is easy to reverse ， resulting in the instability in financial system. So the policy maker should take measures to enhance the management of leverage and liquidity ， and establish policy framework to keep the stability of financial system. Key Words ： liquidity ， leverage ， financial stability 中图分类号： F830 文献标识码： A 文章编号： 1674-2265 （2010 ） 10-0009-06 次贷危机突显了流动性对金融市场和银行体系的 扩大， 具有一定规模的、 流动性程度较高的金融资产 重要性。 金融机构为了获取高收益， 一般都采取杠杆 被纳入到广义货币的范畴， 使得货币与非货币金融资 交易。 危机中流动性与杠杆率交互作用， 容易放大金 产之间的区别日益模糊， 而相互替代程度增强， 这迫 融周期的波动。 本文研究了流动性和杠杆率的变化特 使很多国家不断修改货币统计口径。 早在 1959 年， 征， 杠杆率与流动性变化之间交互作用的机理及其对 英国的拉德克利夫委员会提交的 《拉德克利夫》 报告 金融稳定的影响。 中就提出了 “流动性” 概念。 报告中将货币定义为 一、 流动性内涵的变化和新的创造方式 “流动性”， 即不仅包括传统意义上的货币供给， 而且 （一） 流动性内涵的扩大 包括银行和非银行的金融机构所创造的所有短期流动 随着金融结构演变， 金融创新层出不穷， 各种非 性资产。 流动性的最重要来源是大量的非银行金融中 银行金融机构纷纷出现， 给传统的货币理论带来挑