实物期权视角下的企业碳无形资产价值评估.pdf

１　　１６ 中国科技论坛 (２０１６年８月) 第８期 实物期权视角下的企业 碳无形资产价值评估 刘　 鹤ꎬ 范莉莉 (西南交通大学经济管理学院ꎬ 四川　 成都　 ６１００３１) 摘　 要: 本文应用实物期权理论探讨企业碳无形资产实物期权特性及来源ꎬ 通过比较分析几种常见实物 期权评估法ꎬ 讨论基于布莱尔－舒尔斯模型评估企业碳无形资产实物期权价值的可能性和适用性ꎬ 使用 公开碳交易市场价格数据实例演算案例企业碳无形资产实物期权价值ꎬ 以此计量该价值对传统资产评估 值增量的影响ꎬ 并对演算结果做了拓展性分析ꎮ 研究结果显示企业碳无形资产实物期权价值主要来源于 资产柔性管理ꎬ 而非资产本身ꎻ 核证减排量等企业减排碳无形资产实物期权价值对传统资产评估值影响 显著ꎬ 与传统资产评估方法相比ꎬ 实物期权评估方法能更加精确地计量它们的价值ꎻ 而以碳配额为代表 的企业配额碳无形资产实物期权价值趋近于零ꎮ 关键词: 企业碳无形资产ꎻ 碳配额ꎻ 核证减排量ꎻ 实物期权ꎻ 布莱尔－舒尔斯模型 中图分类号: Ｆ２７　 文献标识码: Ａ Ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ Ｌｏｗ￣ｃａｒｂｏｎ Ｉｎｔａｎｇｉｂｌｅ Ａｓｓｅｔｓ Ｅｖａｌｕａｔｉｏｎ Ｂａｓｅｄ ｏｎ Ｒｅａｌ Ｏｐｔｉｏｎ Ａｎｇｌｅ Ｌｉｕ Ｈｅꎬ Ｆａｎ Ｌｉｌｉ (Ｃｏｌｌｅｇｅ ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ ａｎｄ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔꎬ Ｓｏｕｔｈｗｅｓｔ Ｊｉａｏｔｏｎｇ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙꎬ Ｃｈｅｎｇｄｕ６１００３１ꎬ Ｃｈｉｎａ) Ａｂｓｔｒａｃｔ: Ｆｉｒｓｔｌｙꎬ ｂｙ ａｐｐｌｙｉｎｇ ｒｅａｌ ｏｐｔｉｏｎｓｔｈｅｏｒｙꎬ ｔｈｉｓ ｐａｐｅｒ ｄｉｓｃｕｓｓｅｓ ｔｈｅ ｒｅａｌ ｏｐｔｉｏｎｓ ｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃｓ ａｎｄ ｓｏｕｒｃｅｓ ｏｆ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ ｌｏｗ￣ ｃａｒｂｏｎ ｉｎｔａｎｇｉｂｌｅ ａｓｓｅｔＳｅｃｏｎｄｌｙꎬ ｔｈｒｏｕｇｈ ａ ｃｏｍｐａｒａｔｉｖｅ ａｎａｌｙｓｉｓｏｆ ｓｅｖｅｒａｌ ｃｏｍｍｏｎｒｅａｌ ｏｐｔｉｏｎ ｅｖａｌｕａｔｉｏｎ ｍｅｔｈｏｄｓꎬ ｔｈｅｐａｐｅｒ ｔａｌｋｓｏｖｅｒ ｔｈｅ ｐｏｓｓｉｂｉｌｉｔｙ ａｎｄａｐｐｌｉｃａｂｉｌｉｔｙｏｆ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｌｏｗ￣ｃａｒｂｏｎｉｎｔａｎｇｉｂｌｅａｓｓｅｔｓｅｖａｌｕａｔｉｏｎｏｎＢｌａｃｋ￣ＳｃｈｏｌｅｓｍｏｄｅｌＴｈｉｒｄｌｙꎬ ｔｈｅｐａｐｅｒｅｖａｌｕａｔｅｓ ａ ｃａｓｅｏｆｃｏｍｐａｎｙｓｌｏｗ￣ｃａｒｂｏｎｉｎｔａｎｇｉｂｌｅａｓｓｅｔｓｏｎｔｈｅｏｐｅｎｃａｒｂｏｎｔｒａｄｉｎｇｍａｒｋｅｔｓｐｒｉｃｅｄａｔａꎬ ａｎｄｓｔｕｄｉｅｓｔｈｅｅｖａｌｕａｔｅｄｖａｌｕｅｉｍｐａｃｔｓｏｆ ｔｈｅ ｒｅｓｕｌｔ ｏｆｔｒａｄｉｔｉｏｎａｌａｓｓｅｔｅｖａｌｕａｔｉｏｎｍｅｔｈｏｄＡｎｄｔｈｅｎｔｈｅｃａｌｃｕｌａｔｉｏｎｒｅｓｕｌｔｓａｒｅａｎａｌｙｚｅｄｂｙｔｈｅｅｘｐａｎｓｉｏｎＴｈｅｒｅｓｅａｒｃｈｓｈｏｗｓｒｅａｌｏｐ￣ ｔｉｏｎ ｖａｌｕｅ ｏｆ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ ｌｏｗ￣ｃａｒｂｏｎ ｉｎｔａｎｇｉｂｌｅ ａｓｓｅｔｓ ｃｏｍｅｓ ｍａｉｎｌｙ ｆｒｏｍ ｆｌｅｘｉｂｌｅ ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ ｏｆ ｍａｎａｇｅｒｓꎬ ｒａｔｈｅｒ ｔｈａｎ ｔｈｅ ａｓｓｅｔｓ ｉｔｓｅｌｆꎻ Ｃｅｒｔｉｆｉｅｄ ｅｍｉｓｓｉｏｎｓｒｅｄｕｃｔｉｏｎ ａｎｄ ｏｔｈｅｒ ｒｅｄｕｃｔｉｏｎ ｌｏｗ￣ｃａｒｂｏｎ ｉｎｔａｎｇｉｂｌｅ ａｓｓｅｔｓ ｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔｌｙ ａｆｆｅｃｔ ｔｈｅ ｒｅｓｕｌｔ ｏｆ ｔｒａｄｉｔｉｏｎａｌ ａｓｓｅｔ ｅｖａｌｕａｔｉｏｎ ｍｅｔｈｏｄꎻ Ｃｏｍｐａｒｅｄｗｉｔｈｔｒａｄｉｔｉｏｎａｌ ａｓｓｅｔ ｅｖａｌｕａｔｉｏｎ ｍｅｔｈｏｄꎬ ｒｅａｌ ｏｐｔｉｏｎ ｅｖａｌｕａｔｉｏｎｍｅｔｈｏｄ ｃａｎｂｅｕｓｅｄｔｏ ｃａｌｃｕｌａｔｅｔｈｅｖａｌｕｅｍｏ