第二讲 理财环境、理财目标与价值创造.pptVIP

第二章 理财环境、理财目标与价值创造 章前净思语 滚滚红尘古路长，不知何故走他乡？ 回头日望家山远，满目空云带夕阳。 ——【明】憨山德清 章前思考题 讨论理财环境、理财目标与价值创造的关系。 第二章 理财环境、理财目标与价值创造 一、财务管理环境 二、财务管理目标 三、价值创造理念 一、财务管理环境 理财环境的概念 环境起点的动因 环境起点的体系 环境变化的分析 理财环境的概念 从系统论的观点来看，所谓环境，就是指被研究系统之外的，对被研究系统有影响作用的一切系统的总和。显然环境具有相对性，即是说，某一系统的环境，往往又是以其他系统为环境的。 人类社会的实践活动，总是在一定的环境下进行的，财务管理也不例外，如果把财务管理工作看作是一个系统，那么，财务管理以外的并对财务管理系统有影响作用的一切系统的总和，便构成了财务管理的环境。如国家的政治、经济形势，国家经济法规的完善程度、企业所面临的市场状况、企业的生产条件等，都会对财务管理产生重要影响，因此，都属于财务管理环境的组成内容。 环境起点的动因 来自交叉学科的启示 中医师如何治病的？ 来自财务历史的证据 财务管理的五个重要发展阶段 环境起点的结构 环境变化的分析 宏观经济的走势判断 财务管理环境的主要特点 企业财务管理的基本对策 此处王化成，高升好：“后金融危机时代的财务管理”，《会计之友》，2010年08期的文章为主要参考。 宏观经济的走势判断 财务管理环境的主要特点 财务管理环境的主要特点 企业财务管理的基本对策 做好战略投资 安排长期贷款 安排外币借款 防范外汇风险 长期股票投资 二、财务管理目标 观点评价 国际比较 中国选择 观点评价 利润最大化 股东财富最大化 企业价值最大化（相关者利益最大化） 国际比较 比较标准 美国情况 股东 债权人 职工 政府 日本情况 股东 债权人 职工 政府 相关数据资料 股权结构的国际比较 有关调查表 有关调查表 有关调查表 五个主要市场经济国家企业目标比较 问题：在你的国家里，大公司的治理原则通常是按什么设计的？ 1、股东的利益占第一地位。 2、企业的存在是为所有的利益群体服务的。 调查公司数：美国 82 英国 78 法国 50 德国 10 日本 68 资料来源：梁能主编：《公司治理结构：中国的实践与美国的经验》，中国人民大学出版社2000年版第6页。 章中讨论题 理论上，你认为中国企业应如何选择财务管理目标？ 现实中，中国企业的财务管理目标是什么？ 中国的选择 从国际比较看中国选择 从理论分析看中国选择 从调查研究看中国选择 有关调查表 股东财富最大化与相关者利益最大化具有同一性吗？ 　 三、价值创造理念 理论价值 市场价值 内在价值 理论价值 企业价值的计量 企业价值三要素 市场价值 实际价值 表现方式 前提条件 噪音干扰 预测价值 传统市盈率指标 修正市盈率指标 内在价值——EVA EVA的基本理论 “经济增加值”（Economic Value Added，以下简称EVA）。经济增加值（EVA）是从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的所有资金成本后的真实经济利润。EVA指标背后的逻辑是，企业所运用的每一分钱，无论是募股资金还是债务资金——也就是说无论来自股权投资者还是债权投资者——都有其成本。只有企业创造的利润超出这些成本后有余，才是真正为投资者创造了财富。 价值模式——EVA EVA的基本理论 EVA的产生并不是一项全新的创造，它吸收了剩余收益概念的“合理内核”。“EVA”的概念最早出现于1989年（Finegan，1989），随后美国思腾思特管理咨询公司注册了“EVA”标志，成为EVA——经济增加值管理体系的创造者和商标持有人，也是最重要的EVA推动者。1993年，EVA在《财富》杂志的封面故事中被称为“当今最为炙手可热的财务理念” 。并作为公司治理和业绩评估的标准在全球范围内迅速广泛传播。在美国，Coca-Cola、ATT、DuPont等企业巨人都采用了EVA并取得了可观的效果。由于大型跨国公司的全球性经营活动的相互影响力，加之以思腾思特公司为代表的管理咨询公司的大力推介，在加拿大、英国、德国、法国、澳大利亚、新西兰、南非等国家都开始有不少公司采用经济增加值指标。 价值模式——EVA EVA的计算 简单的说，EVA是公司经过调整后的营业净利润减去投入的全部资本成本后的余额，其公式为： EVA=NOPAT－kw×（TC） 其中，NOPAT为经过会计调整以及税收调整之后的营业净利润，由于EVA强调债务也是公司资本来源之一，所以NO