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一、行业动态 一、行业动态 一一、、行行业业动动态态 1、金融深化背景下的信托创新 1、金融深化背景下的信托创新 11、、金金融融深深化化背背景景下下的的信信托托创创新新 作者：程磊 来源：证券时报网2012-12-12 2012年，证券、保险、基金等金融子行业纷纷出台了一系列新的政策措施， 极大地拓展了各行业的业务范围，使得其资管业务与信托业务之间产生了较强的 替代性。金融体系发展的主线是功能而不是机构，谁能以更高的效率、更低的成 本、更好的服务满足社会需求，谁就是最有发展前途的机构，在竞争中将可长期 处于优势地位。在金融深化背景下，探求信托行业可持续性发展之路成为当下信 托行业必须面对的问题。 相对于银行、证券、保险等其他金融子行业而言，受益于跨市场经营等制度 优势，信托业有着更为广阔的创新空间，但是信托登记制度、税收制度的空白也 对信托创新产生了一定的阻碍。对于信托业而言，近几年业务创新主要包括三大 类：一是业务方向上的创新，包括开展合格境内机构投资者（QDII）、资产证券 化、股指期货、企业年金、财富管理等创新业务类型；二是在原有业务的基础上， 进行业务模式和产品结构设计创新，如引入信托中的信托（TOT）、收益权、股权 投资等理念，从传统的融资向投资转型，并且逐渐呈现标准化、基金化特点；三 是业务领域的创新，即在原有业务领域外，在矿产能源、节能环保、艺术品、农 业等新的行业领域开展信托业务。 通过创新，信托产品线逐渐丰富，业务模式愈加多样，充分展现了信托制度 的灵活性，如收益权信托，涵盖白酒、商业物业、股权、不动产、建设移交（BT） 项目、生态项目、公路收费权、预期销售收入、停车位、生产线经营、学校收费 权等诸多领域，企业持有的各类未来可以产生现金流的资产或权利都有可能通过 收益权信托的方式获得信托融资。目前，我国信托创新更多体现在业务模式和产 品结构设计方面，方向和经营模式方面的创新还有待加强。 从创新驱动力上看，当前信托创新的目的主要包括：通过拓展新产品或者新 领域，扩大未来市场空间；完善产品体系，满足投资者的多样化需求；改变产品 1 结构设计，规避政策管制；推进产品标准化进程，降低交易成本；完善风控机制， 降低或转移风险等等。结合信托公司业务实践，目前还是以规避管制和满足交易 对手需求为主要动因，其次是为了优化产品，吸引更多投资者，而以扩大市场空 间、降低风险等方向性的创新尚未成为主流。我们需要清楚的是，以规避监管为 动因的金融创新必然会削弱政府宏观调控政策或监管政策的有效性，在发展到一 定阶段后，必然导致监管部门出台规范性政策或叫停此类业务的结果。相反，以 满足投资者需求、降低风险、扩大市场空间、降低交易成本为动因的创新才是信 托公司的发展之道。 查阅信托公司年报可以发现，信托公司普遍具有较强的创新意识，在 64家 披露2011年年报的信托公司中，有49家信托公司在经营目标、方针、战略规划 部分不同程度提到“创新”，反映了大多数信托公司已将创新提到了战略层面， 还有部分信托公司提出了较为明确的创新方向。尽管信托公司创新意识很强，但 从创新实践方面却不尽如人意，主要原因还在于未来发展与短期效益的矛盾未得 到合理解决。一方面，行业在快速发展，股东对信托公司的期望越来越高，相应 的考核指标也在逐年提高。另一方面，尽管各家公司从发展方向上都认为创新很 重要，但是创新业务对于短期业绩的贡献度很低，并且还将占据一定的人力。因 此，在年度业绩指标尚未完成的情况下，业务团队很难集中精力去搞创新。这些 因素共同导致了整个信托创新进展缓慢。 未来发展与短期效益这对矛盾如何解决？针对上述情况，笔者认为信托公司 可以从内部机制创新上入手进行解决，比如，可以尝试通过类似于研究发展中心 这样的非业务部门/团队主推方向上的创新来实现创新成果向现实生产力的转 化，即研究发展中心负责将第一单业务开展起来，第一单做出来后，再由业务部 门进行复制。这种模式下，不仅有利于首单创新业务的开展，而且还可以使研发 部门/团队从后台走向前台，业务研发充分结