铁矿石后市价格偏强震荡.doc

铁矿石：后市价格偏强震荡 浙商期货工业品研究 一、观点简述 建筑钢材需求端，商品房销售转好，新开工维持平稳，后期地产新开工和施工将保持平稳或有所回暖；政府通过基建稳增长的意愿依然较强，各项政策后期仍将对基建投资形成持续支撑。板材需求端仍保持稳健，机械、造船业保持稳定，制造业PMI有所回落，但仍在扩张区间，且降息利好资本密集型行业。总体上，钢材需求端将保持平稳或将出现小幅改善。 钢铁产能利用率仍然不高，行业过剩格局未改，在成本端下移的影响下，今年钢厂利润一直较好，开工处于较高水平。钢厂在悲观预期下维持原材料低库存策略，导致钢厂补库不明显。 铁矿石供给端，短期内铁矿石到港压力不大，港口库存维持在高位；长期来看，四大矿山产能释放带来的供给压力依然巨大，而若矿价长期维持在55-60美元左右，后期国内矿可能会出现大幅减产，部分缓解供给压力。由于460-465元/吨处于对应60美金，长期低于该区间可能导致供给减少，故460下方不建议继续做空铁矿石，在季节性强势的影响下，铁矿石相对震荡偏强的概率较大。 二、需求 1、需求：基建托底，地产出现一定回暖迹象 房地产虽然整体仍处于下行趋势，但销售数据环比已经出现明显回升，证明自政策放松以来，确实对地产形成了积极影响。今年下半年房地产开工总体保持稳定，而销售数据的转好将对后期的开工形成积极影响。一般这个过程的传导需要1-2个季度。不过值得注意的是，目前当地产去库存压力下，销售的转好对新开工的带动作用或将出现一定程度上的削弱。 从土地成交方面来看，开放商也表现出一定的积极性，一线三线城市土地购置面积同比上升，二线城市降幅缩窄。 图1 房地产总体趋势不变，但出现一定持稳（%） 图2 地产销售环比回暖（套） 数据来源：wind、浙商期货研究中心 与此同时，10月基建投资表现良好，显示了前期各种政策叠加展现了一定效果。而且政策利好仍在源源不断涌现，给予了基建更多的支持，包括李克强总理在近期多次提出要重点发展多项基建工程，包括央行的降息。在制造业复苏仍然疲弱的背景下，基建依然是政府仰赖的作为稳增长的有效工具。不确定在于，多地地方政府财源依然紧张，预计后期会有更多的配套政策出台以解决这一矛盾。 总的来看，地产基建的稳定，对建筑钢材需求形成支撑。后期，需求将保持平稳，并有可能出现小幅的好转。 图3 开发商囤地需求（%） 图4 10月基建投资表现良好（亿元，%） 数据来源：wind、浙商期货研究中心 出口依然表现抢眼，国内钢材的价格低廉使其在国际市场上更具竞争力。美国、欧盟、韩国等国也纷纷对中国钢材实施也反倾销调查，并且有的出台了相关的贸易保护政策。从出口钢材品种结构上看，板材型材占钢材出口比重较多，而螺纹钢出口占比很少。 今年板材需求一直保持稳定，除去建筑类板材，造船业需求良好，制造业整体表现稳定，汽车产量增速虽然出现一定下滑，但仍相对平稳。 图5 钢材出口保持强势增长（万吨） 图6 造船业表现良好（万载重吨） 数据来源：wind、浙商期货研究中心 图7 制造业复苏仍然较弱（%） 图8 汽车产销较为稳定（万辆） 数据来源：wind、浙商期货研究中心 2、利润有保证，开工具备动能 图9 螺纹钢生产利润（元/吨） 图10 热轧卷板利润估算（元/吨） 数据来源：wind、浙商期货研究中心 螺纹生产仍保持相对可观的利润水平。热轧卷板和线材也有一定不错的利润。11月初在北京召开APEC会议期间，周边部分钢厂停工检修，导致产量出现一定下降。但随着钢厂相继复产，开工水平仍处于相对高位。螺纹钢产能利用率不到80%，产能过剩的格局依然没有明显改善。热轧卷板因需求良好，利润不错，产能利用率维持高位。 此外，过去一年实体经济融资成本高涨，已经另海鑫钢铁等大型企业停产直至破产，而近期央行的降息行为，可能会部分程度上缓解全行业资金偏紧状况，不利于市场的被动出清。对市场的影响可能是比较长期的，尚有待观察。 图11 钢厂高炉开工率（万吨） 图12 全国日均粗钢产量（万吨） 图13 螺纹钢产能利用率较低（万吨，%） 图14 热轧卷板生产调查（万吨，%） 数据来源：wind、我的钢铁网、浙商期货研究中心 图15 重点钢厂库存保持平稳（万吨） 图16 钢材社会库存处于低位（万吨） 数据来源：wind、浙商期货研究中心 重点钢厂库存保持平稳，社会库存处于低位。钢贸行业“新常态”下，贸易商不愿意持有太多库存，而选择维持自己资产的流动性。 3、结论： 需求端，商品房销售转好，新开工维持平稳，后期地产新开工和施工将