美国上市公司股权结构分析与启示.pdfVIP

2005 年3 月 重庆大学学报（自然科学版） Mar. 2005 第28 卷第3 期 JournaI of Chongging University（NOturOI Science Edition ） VoI. 28 No. 3 文章编号：1000 - 582X（2005 ）03 - 0 150 - 05 美国上市公司股权结构分析与启示* 邱 龙 广，刘 星，李 满 升 （重庆大学 经济与工商管理学院，重庆 400030 ） 摘 要：对美国上市公司股权结构进行了研究，认为美国上市公司的股权结构和行权方式等制度安 排的成功经验对中国上市公司股权结构的完善有以下一些启示：让各类股份全流动，某种股份是分是合 由市场来决定；彻底分散、转化竞争性领域的国有股，主要由机构投资者、战略投资者、自然人、职工、管 理者、外国投资者持股；形成具有保护公平竞争功能的完善的法律、法规体系，使股权结构、公司治理、公 司绩效与各类充分竞争的市场相互依赖、相互影响而良性互动。 关键词：上市公司；股权结构；公司治理结构；绩效 中图分类号：F406 . 7 文献标识码：A 与剩余索取权的分布状况与匹配方式；从实际运作上 1 股权结构的本质 看，股权结构是不同性质的股东持股比例及其相互关 由科斯开创的“企业的契约理论”（Coase ，1937 ） 系。由于上市公司股东人数众多，通过全体股东直接 ［1］ 决定公司每一项经营决策，造成股东间的协调成本高 的精要可用3 句话概括 ：1 ）企业的契约性；2 ）契约 的不完备性（或不完全性）；3 ）以及由此导致的所有权 昂，为降低交易成本，采取委托- 代理方式：全体股东 的重要性（张维迎， 组成股东大会，由股东大会通过投票选择股东代表组 1996 ）。现代企业理论认为企业是 一系列契约的组合，是个人之间交易产权的一种方式， 成董事会，董事会代表公司（全体股东）选择经理，由 这种产权交易的结果形成了企业所有权。由于契约的 经理负责公司的日常经营管理。股东大会为公司的最 不完备性，企业所有权指的是对企业的剩余索取权和 高权力机关，董事会为公司的决策机关，经理层为公司 剩余控制权。当剩余索取权与剩余控制权一一对应 的执行者。通过股东大会、董事会、经理层的责、权、利 时，企业所有权配置最优，能实现企业价值最大化。企 的科学界定，形成规范的公司治理结构。公司治理结 业全部的要素所有者分为两大类：人力资本的所有者 构狭义地讲是指有关公司董事会的功能、结构、股东的 和非人力资本（物质资本）的所有者。由于非人力资 权利等方面的制度安排。广义地讲是指有关公司控制 本与其所有者的可分离性意味着非人力资本具有抵押 权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度性安 功能，可被其他人员作为“人质”，易受到“虐待”。所 排，这些安排决定公司的目标，谁在什么状态下实施控 以，非人力资本所有者是天然的风险承担者，企业的所 制，如何控制，风险和收益如何在不同企业之间分配等 有权应配置给企业的非人力资本所有者。虽然企业的 这些问题。公司治理的目标是实现治理成本最小化， 所有权是一种“状态依存”的所有权，但企业在正常的 企业价值最大化。可见，股权结构是公司治理的基石， 情况下，应配置给企业的股东。而股东所拥有的资本 以股权结构为基础生成的公司治理结构及其有效运作 所有权叫股权。综观中、外上市公司，规模大，股东人 是公司绩效的保证。